20260828-国信证券-云铝股份-000807.SZ-电解铝维持高盈利_拟实施中期分红_6页_576kb

云铝股份（000807.SZ）总结

核心内容

云铝股份在2026年上半年实现了显著的业绩增长，归母净利润达到76.84亿元，同比增长177.6%。公司同时公布了中期分红计划，每10股派发8.87元现金红利，总计30.8亿元，占上半年归母净利润的40%。公司经营性净现金流为83.8亿元，同比增长125%，显示其现金流强劲。

主要观点

• 盈利能力显著提升：2026H1公司归母净利润同比增长178%，主要受益于电解铝价格维持高位，同时氧化铝价格低迷及水电费下降，推动冶炼利润创新高。
• 财务费用转负，杠杆率下降：公司短期借款为零，长期借款仅15.4亿元，带息债务控制在21亿元以内，资产负债率降至15.8%。2026年Q1和Q2财务费用分别为300万元和-1100万元，财务负担大幅减轻。
• 盈利弹性高：公司电解铝权益产能为270万吨，氧化铝自给率23%。铝价每上涨1000元/吨，归母净利润增加约20亿元；氧化铝价格每下降200元/吨，归母净利润增加约6亿元。
• 现金流强劲，资本开支低：2026H1经营性净现金流达83.8亿元，资本开支仅2亿元，现金流状况良好。
• 投资建议：维持“优于大市”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为154.3/154.8/155.4亿元，摊薄EPS为4.45/4.46/4.48元，PE保持在6.0倍。

关键信息

财务表现

• 2026H1归母净利润：76.84亿元，同比增长177.6%。
• 扣非归母净利润：76.2亿元。
• 经营性净现金流：83.8亿元，同比增长125%。
• 财务费用：Q1为300万元，Q2为-1100万元，显著下降。
• 资产负债率：降至15.8%，财务杠杆持续降低。

盈利预测

财务指标

风险提示

• 铝价下跌风险。
• 氧化铝价格上涨风险。
• 电费上涨风险。

投资建议

公司作为国内绿色水电铝龙头企业，受益于全球电解铝供需格局改善及产能满产后现金流强劲，且暂无大额资本开支。分红比例稳中有升，当前PE为6.0倍，估值合理，维持“优于大市”评级。

附录

• 分析师：刘孟峦、焦方冉
• 联系方式：刘孟峦 010-88005312 / 焦方冉 021-60933177
• 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测