20250414-山西证券-煤炭行业周报_海外煤价延续上涨_港口库存继续走低_20页_7mb

报告摘要

煤炭行业周报总结（20250407-20250413）

核心内容概述

本周煤炭行业整体呈现供需双弱格局，但部分板块出现底部支撑迹象。动力煤港口库存持续下降，坑口煤价有所反弹，但受下游需求疲软影响，港口煤价仍偏弱。冶金煤库存处于历年低位，价格筑底，但受国际关税争端影响，外需预期偏弱。焦钢产业链库存下降，焦炭价格企稳。煤炭运输方面，大风天气及外贸煤倒挂促使沿海运价回升。煤炭相关期货价格整体走低，但部分品种表现相对稳定。

主要观点

动力煤

价格：环渤海动力煤现货参考价维持676元/吨，周持平；欧洲三港Q6000动力煤价格周上涨2.43%。
库存：北方港口煤炭库存周下降4.25%，港口调入量小于调出量，库存持续走低。
需求：电煤需求偏弱，工业原料用煤维持刚需，非电需求有所回升。
展望：二季度关税争端或继续影响外贸，国内稳经济政策或推动内需恢复；进口煤价格倒挂，国内动力煤价格中枢下降空间有限。

冶金煤

价格：国内冶金煤价格维持稳定，海外焦煤价格继续上涨。
库存：独立焦化厂及样本钢厂冶金煤库存周微增，库存可用天数维持低位。
需求：下游钢材表需有所恢复，但受地产弱势及铁矿石价格波动影响，需求偏弱。
展望：内需提振政策空间较大，冶金煤价格后期仍有弹性。

焦钢产业链

价格：焦炭价格企稳，港口焦炭与炼焦煤价差扩大。
库存：焦炭库存下降，但港口库存上升，整体库存处于低位。
需求：钢厂高炉开工率略有回升，螺纹钢价格下跌，库存下降。
展望：宏观经济改善预期增强，焦炭价格有望维持稳定。

煤炭运输

运价：沿海煤炭运价指数周上涨2.53%，鄂尔多斯公路运价周持平。
货船比：环渤海四港货船比周上升9.93%，显示运输需求上升。

关键信息

市场表现

煤炭板块随大盘调整，跑赢沪深300指数。
中信煤炭指数周变化-5.04%，煤炭采选II指数周变化-4.86%，煤化工II指数周变化-6.78%。
股价表现：淮河能源、中国神华、新集能源跌幅较小；云煤能源、安泰集团跌幅较小。

价格数据

环渤海动力煤现货参考价：676元/吨（周持平）
大同浑源动力煤Q5500车板价：573元/吨（周上涨0.97%）
广州港山西优混Q5500库提价：700元/吨（周下降2.78%）
欧洲三港Q6000动力煤价格：760.36元/吨（周上涨2.43%）
京唐港主焦煤库提价：1380元/吨（周持平）
澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价：188.50美元/吨（周上涨2.45%）
天津港一级冶金焦均价：1480元/吨（周持平）
螺纹钢平均价格：3299元/吨（周下降1.44%）

运输数据

中国沿海煤炭运价指数：722.22点（周上涨2.53%）
环渤海四港货船比：33.20（周上涨9.93%）
鄂尔多斯煤炭公路长途运输运价：0.21元/吨·公里（周持平）

投资建议

估值与股息率：龙头煤企业绩超预期，向市场传递信心，估值及股息率吸引力提升。
关注标的：
- 非煤业务占比小的公司：新集能源、昊华能源、中煤能源。
- 非煤业务占比大的公司：陕西能源、电投能源。
- 山西区域：晋控煤业、华阳股份。
高股息品种：稳定高股息品种推荐中国神华、陕西煤业；弹性高股息品种推荐淮北矿业、平煤股份。
政策支持：回购增持再贷款及SFISF等货币工具落地，套息交易有望深化煤炭红利价值。

风险提示

供给释放超预期
需求端改善不及预期
欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入
价格强管控
煤企转型失败

行业动态

煤炭生产重心转移：煤炭生产重心加快向中西部转移，五大煤炭供应保障基地建设推进。
美国政策变化：特朗普签署行政令推进煤炭项目开采，解除租赁禁令。
印度煤炭产量：2024-25财年印度煤炭产量同比增长5.0%，国有煤矿产量稳定。
中国煤炭产量：2024年全国原煤产量达47.8亿吨，同比增长1.2%。
国家电投并购：加快并购重组，提升上市公司质量。
云维股份年报：2024年营业收入7.59亿元，同比下降15.57%；净利润亏损6,269.05万元。
永泰能源股份回购：累计回购股份245,666,200股，占总股本1.11%。
兖矿能源控股股东承诺：承诺12个月内不主动减持，择机增持，支持公司高质量发展。

总结

本周煤炭行业整体表现承压，但部分细分领域出现底部支撑迹象。动力煤库存走低，价格反弹，但受需求影响仍偏弱；冶金煤库存低位，价格筑底；焦炭价格企稳，产业链库存下降。煤炭运输因大风及外贸煤倒挂，运价回升。建议关注估值较低且具备业绩支撑的煤炭公司，以及高股息品种。需警惕供给释放、需求不及预期及政策变化等风险。

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