20210428-东北证券-老板电器-002508.SZ-2020年报_2021Q1点评_Q1业绩高增_多品类布局卓有成效_4页_685kb

老板电器 (002508) 公司点评报告总结

核心内容

本报告分析了老板电器在2020年年报及2021Q1报告中的业绩表现和未来展望。公司作为白色家电/家用电器行业的代表企业，其业务涵盖厨房电器、蒸烤一体机、洗碗机等多个品类，展现出良好的市场布局与增长潜力。

业绩表现

• 2020年：
  • 营业收入：81.29亿元，同比增长4.74%
  • 归母净利润：16.61亿元，同比增长4.46%
  • 毛利率：56.16%，同比增长1.89%
• 2021Q1：
  • 营业收入：19.08亿元，同比增长50.77%
  • 归母净利润：3.59亿元，同比增长46.45%

主要观点

• Q1业绩高增：由于2020年基数较低，2021Q1业绩出现显著增长，较2019Q1增长14.9%，归母净利润增长12.2%。
• 多品类布局成效显著：公司主推的蒸烤一体机和洗碗机在2020年分别占营收比重4.65%和2.75%，较2019年提升3%和0.97%。预计未来这两款产品的占比将进一步提升。
• 多渠道策略推动增长：工程渠道在2020年实现收入18.36亿元，占营收比重22.6%，市占率提升至35%。零售渠道通过“老板四件套”产品销售策略及优化KA布局和专卖店体系建设，实现多渠道协同发展。
• 毛利率提升：2020年毛利率为56.16%，同比提升1.89%，主要受益于原材料成本下降。但随着原材料价格上涨，未来毛利率可能面临下行压力。
• 投资建议：当前股价对应2021年估值为17.23倍PE，分析师认为23倍PE为较为合理的估值，给予“买入”评级，预计股价有超过30%的上涨空间。

关键信息

• 财务预测：
  • 2021-2023年营收增速分别为14.41%、11.83%、2.88%
  • 2021-2023年归母净利润增速分别为13.44%、11.84%、2.65%
• 估值指标：
  • 2021年PE为17.23倍，低于分析师预期的23倍PE
• 风险提示：
  • 原材料价格上涨可能对毛利率造成下行压力
  • 销售不及预期可能影响业绩增长

附表概览

财务摘要（单位：百万元）

财务与估值指标

研究团队简介

• 王凤华：东北证券研究所绝对收益组组长，拥有丰富的证券行业经验，曾多次获得《新财富》最佳分析师奖项。
• 陈玉卢：研究助理，南开大学硕士，自2016年起从事银行研究，2020年起新增家电研究。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

风险提示

• 原材料涨价
• 销售业绩不及预期