20260830-东吴证券-南微医学-688029.SH-2026年中报点评_海外与创新产品持续放量_汇兑扰动不改主业增长_3页_460kb

南微医学（688029）2026年中报点评总结

核心内容概述

南微医学于2026年8月30日发布半年报，显示其2026H1业绩表现稳健，尽管受到人民币升值导致的汇兑损失影响，但剔除相关影响后，公司归母净利润同比增长16.41%。公司持续推动海外市场与创新产品的发展，整体业务结构不断优化，展现出较强的国际化能力和产品创新实力。

主要观点

• 海外市场持续高增长：2026H1公司海外收入达10.87亿元，同比增长21.03%，占总收入比例显著提升。亚太、美洲及欧洲、中东及非洲（EMEA）区域均实现不同程度增长，其中EMEA区域增长最为显著，达到21.88%。
• 创新产品表现亮眼：2026H1创新产品收入同比增长超40%，占总收入比例提升至10%，主要得益于一次性内镜、真空引流支架、三臂夹、冷圈套器（镍钛）等新品的市场推广和销售增长。
• 产品注册与市场准入取得进展：一次性超细胆道镜在中国、美国、欧洲同步获批，一次性内镜获得美国市场准入，环保型夹子装置及经胆道镜球囊扩张导管取得欧盟注册证，进一步拓展全球市场。
• 业绩符合预期：尽管2026H1归母净利润同比下滑16.50%，但剔除汇兑损失和所得税影响后，实际增长达16.41%，显示公司主业增长动力强劲。
• 盈利预测调整：考虑到集采对国内收入的影响，公司2026-2028年归母净利润预测由6.88/8.15/9.59亿元下调为6.10/7.79/9.16亿元，对应PE分别为24/19/16X，维持“买入”评级。

关键财务数据

2026H1具体财务表现

• 收入：2026H1实现收入17.28亿元，同比增长10.39%。
• 净利润：归母净利润3.03亿元，同比下滑16.50%；扣非归母净利润2.97亿元，同比下滑18.33%。
• 汇兑影响：2026H1因人民币升值产生汇兑损失0.83亿元，剔除后归母净利润为3.73亿元，同比增长16.41%。
• 季度表现：2026Q2收入8.74亿元，同比增长0.92%；归母净利润1.57亿元，同比下滑22.47%；扣非归母净利润1.54亿元，同比下滑24.01%。

产品与市场结构分析

• 国内市场：2026H1收入6.33亿元，同比下降3.47%，主要受集采预期影响。
• 海外市场：2026H1收入10.87亿元，同比增长21.03%，成为公司增长的主要驱动力。
• 区域分布：
  • 亚太区域：收入7.21亿元，同比增长7.20%。
  • 美洲区域：收入3.92亿元，同比增长15.07%。
  • EMEA区域：收入5.06亿元，同比增长21.88%。
• 康友医疗：2026H1收入1.06亿元，同比下降20.39%，但海外收入0.32亿元，同比增长36%，海外占比提升至30%。

资产与负债情况

财务指标分析

风险提示

• 研发进展不及预期：新产品研发可能面临技术或市场推广的不确定性。
• 海外商业化拓展不及预期：海外市场拓展可能受政策、竞争等因素影响。

市场数据

投资评级

• 公司投资评级：买入（维持）
• 投资逻辑：公司国际化布局加速突破，创新产品快速增长，尽管受到集采和汇兑影响，但主业增长依然强劲。

总结

南微医学2026H1业绩表现稳健，海外市场持续放量，创新产品收入占比提升至10%，公司产品结构不断优化，全球注册进展顺利。虽然受到人民币升值影响，但剔除汇兑损失后，公司归母净利润同比增长显著。公司维持“买入”评级，未来业绩增长可期，但需关注研发和海外拓展的不确定性。