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华联期货橡胶周报总结 —— 跟随周边震荡

核心内容概览

本报告围绕2026年9月13日的橡胶市场分析，涵盖宏观环境、期现市场、库存、供给、需求及产业链结构等多个维度。整体判断为：橡胶市场呈现震荡格局，受厄尔尼诺现象、库存变化及需求波动等多重因素影响，短期内以震荡为主，中长期则面临产能收缩与需求改善的双重作用。

主要观点

• 宏观环境：美伊局势紧张及霍尔木兹海峡风险推高油价，短期市场波动加剧。长期看，海峡影响力将因替代通道和域外供应增加而减弱，但今年全产业链库存和供应仍受其影响。美债总额持续膨胀，长债收益率走高，美联储紧缩能力受限。
• 期现市场：天然橡胶现货价格坚挺，创多年新高，合成胶价格反弹，市场情绪偏强。
• 库存情况：青岛库存处于中高位置，呈现季节性去库趋势。20号胶仓单处于十年低位，全乳胶仓单历史同期最低。合成胶库存中性偏低，丁二烯库存回落至近年低位。
• 供给端：ANRPC数据显示，2025年产量下降1.4%，2026年前六月降幅扩大至1.7%。全球产量在2019年后高位震荡，东南亚产量见顶，其他国家产量增长放缓。2024年高价刺激开割面积上升，但单产下降，产能收缩趋势显现。
• 需求端：国内乘用车零售市场受补贴退坡影响承压，但出口数据亮眼。重卡销量在政策和换车周期支撑下延续增长，但增速放缓。海外汽车销量震荡，轮胎替换需求为主。基建领域虽有政策利好，但当前数据仍偏弱，需关注后续项目落地情况。
• 策略建议：总体以震荡为主，建议多头持有BR，空头持有NR，关注价差变化和市场情绪。
• 风险提示：天气、去库节奏、胶水产出、地产政策、持仓变化及宏观资金面是主要风险点。

市场价格与价差分析

现货价格

• 天然橡胶（RU）现货价格创多年新高，合成橡胶（BR）价格反弹。
• 全乳胶对20号胶价差横盘，合成胶对天胶价差V型走势，前期一度逼近2018年高位。

价差图

• RU 9-1月差：-900附近，小幅反弹。
• NR 连1-连3月差：-120附近，震荡为主。
• BR 连1-连3月差：280附近，近期走强。

原料与加工利润

• 泰国原料：胶水和杯胶价格二季度创近年新高，后因产量季节性上升回调，胶水-杯胶价差回落至低位。
• 国内原料：2025和2026年原料价格相对成品较强，体现原料产能趋紧。
• 加工利润：泰国加工利润偏低，整体处于负值区域，显示产能过剩与原料偏紧，对橡胶价格有支撑作用。

库存与供需分析

• 青岛库存：处于近年同期中高位，季节性去库，需关注边际变化。
• 20号胶仓单：历史同期最低，交易所仓单库存偏低。
• 合成胶库存：厂内库存多年低位，贸易商库存不高，丁二烯库存回落至低位。
• 轮胎库存：全钢胎库存天数高位回落，半钢胎库存天数处于区间高位，但同比已下降。

需求端动态

• 轮胎产量：1-7月橡胶轮胎外胎产量同比增2.8%，出口数量累计同比增2.4%，边际改善。
• 重卡销量：8月同比降9.4%，前八月同比增16%，增速放缓。
• 乘用车销量：国内受补贴退坡影响承压，但出口数据亮眼。
• 海外汽车销量：震荡横盘为主，轮胎替换需求为主要驱动力。
• 基建数据：水泥产量连续两年负增长，2026年前七个月同比-8.6%。交通固定资产投资上半年同比偏弱，但新藏铁路等项目有望带动后续需求。

产业链结构

关键影响因素

• 厄尔尼诺现象：超强厄尔尼诺正在发展，对天然橡胶价格影响滞后一年。
• 库存变化：青岛库存季节性去库，20号胶和全乳胶仓单处于低位。
• 需求波动：地产与基建疲软拖累需求，但新能源汽车和出口表现尚可。
• 原料与成本：泰国原料价格高位，加工利润偏低，支撑橡胶价格。
• 政策因素：8月房地产新政释放积极信号，重卡销量受政策和换车周期支撑。

总结

2026年橡胶市场整体呈现震荡走势，受宏观环境、库存变化及需求波动等多重因素影响。天然橡胶价格维持高位，合成胶价格反弹，市场情绪偏强。供给端受厄尔尼诺影响，产量下降趋势明确，但库存仍处中性水平。需求端国内疲软，但出口数据亮眼，海外汽车销量震荡，轮胎替换需求为主。建议关注BR与NR价差变化，把握多空策略机会，警惕天气、去库节奏、政策等风险因素。