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华联期货橡胶周报总结 ——跟随周边震荡

核心内容概述

本报告分析了2026年9月6日橡胶市场的整体走势及影响因素，从宏观、供需、库存、价差等多个维度展开，重点探讨了天然橡胶（RU）、20号胶（NR）和合成橡胶（BR）的市场表现。整体来看，市场呈现震荡格局，供应端受原料价格波动和产能调整影响，需求端则受到地产、基建、汽车等多方面因素制约，但仍有部分支撑。

主要观点

• 宏观环境：美伊局势僵持，可能影响沙特石油管道，导致油价高波动。长期来看，霍尔木兹海峡影响力下降，但短期内产业链库存和供应仍受影响。美债总额膨胀，长债收益率走高，美联储紧缩能力有限。
• 市场趋势：整体呈现震荡格局，建议套利多BR空NR。
• 风险点：包括去库节奏、胶水产出、地产政策、天气、持仓变化及宏观资金面。

期现市场

• 天然橡胶现货：价格坚挺，维持在近年高位。
• 合成胶：创反弹新高，近期受霍尔木兹海峡局势恶化影响走强。
• 价差表现：
  • RU9-1月差维持在-800附近，边际走弱。
  • NR连一-连三月差-130附近，近期走强。
  • BR连一-连三月差150附近，近期走弱。
• 全乳-泰混价差：处于偏低位置，黑色胶印尼产地存在减产情况，相对强势。

库存端

• 青岛库存：处于较高位置，呈现季节性去库趋势，后期需关注边际变化。
• 交易所仓单：
  • RU仓单十年最低，NR历史同期最低。
  • 20号胶交割库设立，但目前入库利润较低。
• 合成胶库存：中性偏低，厂内和贸易商库存均不高，丁二烯库存回落至中位附近。
• 轮胎工厂库存：
  • 全钢胎库存天数高位回落，处于中低位。
  • 半钢胎库存天数处于区间高位，但同比有所下降。

供给端

• ANRPC产量：
  • 2025年同比减少1.4%，2026年前六月降幅扩大至1.7%。
  • 印尼、越南减产明显。
• 全球产量：
  • 2024年增长2%，2025年预测增长0.75%。
  • 2018年后东南亚产量走平，其他地区产量增长放缓。
• 种植与开割：
  • 高价刺激开割面积增加，但单产下降，导致供需过剩拐点到来。
  • 橡胶树龄结构老化，尤其在印尼，影响长期供应弹性。
• 原料价格：
  • 泰国胶水和杯胶价格二季度创近年新高，后回调，胶水-杯胶价差回落至低位。
  • 2025和2026年原料价格相对成品较强，反映产能趋紧。

需求端

• 轮胎需求：
  • 全钢胎开工率维持在去年同期水平，半钢胎开工率相对弱势。
  • 1-7月外胎产量同比增2.8%，出口数量累计同比增2.4%，边际走低。
• 乘用车需求：
  • 国内零售市场受补贴和购置税减免退坡影响承压。
  • 出口数据亮眼，海外汽车销量震荡横盘。
• 重卡需求：
  • 销量受政策和换车周期支撑，但边际走软。
  • 1-8月销量同比增16%，增速放缓。
• 基建需求：
  • 水泥产量连续两年负增长，2026年前七个月同比-8.6%。
  • 交通固定资产投资上半年同比弱势，但2025年7月雅鲁藏布江水电工程开工，带动基建预期。
• 房地产需求：
  • 2026年房地产数据疲软，新开工面积走低，但政策预期改善。

原料与加工利润

• 原料价格：泰国原料价格偏高，加工利润偏低，整体仍处于负值区域，反映产能过剩和原料偏紧。
• 加工利润：原料价格高企导致加工利润承压，但对橡胶价格形成支撑。

NINO指数与天气影响

• NINO指数：今年超强厄尔尼诺现象强烈发展，对天然橡胶价格影响滞后一年。
• 天气因素：对产量影响次于价格，2024年单产下降超5%，进一步加剧供需失衡。

产业链结构

总结

本报告指出，橡胶市场在宏观不确定性与供需变化中呈现震荡走势。供应端受原料价格波动及产能收缩影响，库存逐步去化，但整体仍维持中性偏强态势。需求端因地产、基建及汽车等领域的疲软而承压，但海外轮胎需求及政策支持带来一定支撑。价差方面，RU与NR呈现震荡格局，BR则相对强势。风险点包括去库节奏、原料产出、政策变动及天气等，投资者需密切关注这些因素对市场的影响。