20160412-广发证券-家用电器行业_看好小家电子行业_多项利好共振_16页_848kb

家用电器行业总结

核心内容概述

家用电器行业，特别是小家电行业，正迎来多重利好因素共振，展现出良好的发展潜力。行业受益于居民收入增长和生活品质提升，同时面临产品升级、三四线市场加速增长以及优质新品类普及等机遇。整体来看，小家电行业具有单品普及周期短、新品驱动增长快但边际效用递减的特点，因此行业增速波动较大。然而，在某些因素向好的阶段，行业具备较高的投资价值。

主要观点

• 行业发展趋势：小家电行业长期受益于居民消费升级，随着生活节奏加快和人工成本上升，具备提升生活品质功能的产品将有更大发展空间。
• 产品升级推动增长：电饭煲等传统品类正在经历重大升级，IH电饭煲因更高的热效率和口感改善，逐步替代普通电饭煲，未来增长潜力大。
• 三四线市场潜力巨大：三四线城市人口基数大，人均可支配收入快速增长，消费能力接近一二线城市2010-2011年水平，市场增速加快。
• 新品类快速普及：吸尘器、挂烫机、空气净化器、烤箱等高实用性和高价格的小家电正在进入大众家庭，对行业增长具有显著带动作用。
• 企业布局加快：龙头企业在三四线市场已建立较为完善的渠道体系，未来有望通过渠道优化和产品升级进一步巩固市场地位。

关键信息

1. 电饭煲产品升级

• IH电饭煲采用电磁加热技术，提高热效率，改善米饭口感。
• 2016年1月中怡康数据显示，IH电饭煲零售量占比17.5%，零售额占比42%，均价高达928元，远高于普通电饭煲的273元。
• 随着IH压力电饭煲的推出，IH电饭煲的均价和销量占比有望进一步提升，带动整个行业规模增长。

2. 三四线市场增长

• 三四线城市人口数量庞大，城镇人口约5.5亿，是一二线城市的2.5倍。
• 三四线城市人均可支配收入已接近一二线城市2010-2011年水平，具备较强的小家电消费能力。
• 龙头企业如苏泊尔、美的集团、九阳股份等已建立较为完善的三四线市场渠道布局，未来有望通过产品推广提升市场份额。

3. 新品类普及

• 吸尘器、空气净化器、烤箱等新品具有高实用性和高使用频率，销量和体量较大，对行业带动显著。
• 2015年，吸尘器零售量同比增长显著，保有量持续提升，市场前景广阔。

4. 重点公司分析

• 苏泊尔：品牌高端，渠道完善，研发能力强，市场份额领先。2015年营收109.1亿元，净利润8.9亿元，同比增长显著。看好IH电饭煲升级、三四线市场拓展和新品引入，建议积极关注。
• 九阳股份：以内销为主，2015年营收70.6亿元，净利润6.2亿元。铁釜电饭煲受益于行业升级，原汁机、烤箱等产品增长潜力大，建议“谨慎增持”。
• 新宝股份：主营西式小家电出口，2015年营收63.1亿元，净利润2.91亿元。公司推进自动化和研发平台化，未来将拓展家居电器和个人护理电器市场，建议“谨慎增持”。
• 莱克电气：专注于健康清洁小家电，如吸尘器和空气净化器，自主品牌在KA渠道站稳脚跟，建议关注。
• 爱仕达：以炊具为主，但正在拓展小家电业务，推出IH电饭煲和IH电压力锅，建议持续关注。

风险提示

• 宏观经济风险：若宏观经济下滑，将影响居民消费能力，进而拖累行业增长。
• 新品开发不及预期：若企业无法持续推出新品或新品市场接受度低，将影响行业增长动力。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入

总结

小家电行业正迎来产品升级、市场扩容和新品普及的多重利好，具备较高的投资价值。龙头企业在渠道布局和产品创新方面表现突出，将受益于三四线市场的快速增长和新品类的普及。未来行业增长将依赖于新品的持续推出和市场渗透率的提升，同时需警惕宏观经济波动和新品开发不及预期的风险。