深度报告-20230628-东方财富证券-时代电气-688187.SH-深度研究_交通与能源携手_国内与海外并进_46页_3mb

报告总结：时代电气（688187）深度研究

公司概况
时代电气是中国中车旗下高科技企业，专注于轨交装备和新兴装备业务。公司作为轨道交通装备行业龙头，历史悠久，研发实力雄厚，主要业务包括轨交装备、功率半导体器件、工业变流、新能源汽车电驱系统、传感器等，形成了“关键器件-核心部件-系统集成”的完整产业链。公司在轨交领域的市场份额领先，新兴业务如新能源电驱和光伏逆变器增长迅速。

投资要点

• 轨交装备业务保持稳健，2022年营收同比增长33%，受益于动车组维保市场扩张和海外市场增长。预计未来几年轨交业务需求回暖，维保市场新增长点显著。
• 新兴装备业务成为第二成长曲线，2022年营收达5147亿元，同比增长100%。功率半导体器件、新能源汽车电驱系统和工业变流业务表现突出，市场份额逐步提升，产能扩张确保供应。
• 公司积极布局半导体领域，特别是在IGBT和SiC器件，瞄准新能源汽车、光伏、风电等高增长市场，芯片产能快速提升，市场份额位居全球前列。
• 财务预测乐观：预计2022-2025年营业收入年复合增长超过189%，从21388亿元增至31343亿元；归母净利润增长更快，从2976亿元增至4565亿元。毛利率稳定提升，公司估值为819.93亿元，维持“买入”评级。

市场与风险

• 全球轨交和新能源市场增长强劲，海外订单占比提升至30%，2023年Q1海外业务增长显著。公司产品广泛应用于国内外项目，包括雅万高铁和海外轨道交通出口。
• 风险包括轨交投资不及预期、新能源汽车销量波动、IGBT产能建设进度延期以及海外市场拓展挑战。市场竞争激烈，电驱领域第三方供应商可能经历洗牌，公司需保持技术优势和产能优势。

财务与增长预测

• 2022年营收18034亿元，净利润2556亿元；预计2023-2025年EPS分别为21.0元、25.6元、32.2元，对应PE从24倍降至16倍。业务细分增长强劲，新能源电驱系统和工业变流业务增速最快，推动整体业绩向上。
• 杠杆核心技术和产业链优势，公司计划通过扩产抢占市场，实现从轨交一枝独秀向多点开花的战略转型。

结论
公司处于从传统轨交业务向新兴半导体和新能源领域延伸的关键阶段，具备高增长潜力，建议投资者关注其在轨交维保、功率半导体和新能源电驱的市场机会。