20191009-中泰证券-专题！银行三季报前瞻及投资策略：基本面稳定，稳健收益会被市场重视_21页_1mb

银行三季报前瞻及投资策略总结

核心内容概览

本报告分析了银行板块在2019年第三季度的财务表现、行业趋势及投资策略。分析师认为，银行基本面稳定，具备稳健收益特征，建议市场风格转向稳健收益时增加银行股的配置。

主要观点

• 银行基本面稳定：银行板块整体基本面稳健，优于大部分周期板块，具备低估值和高股息率的优势。
• 市场风格转变：随着市场对高收益资产的偏好减弱，稳健收益资产如银行股将受到更多关注。
• 利润增速与收入预测：3季度利润增速与半年度持平，国有行约4.8%，股份行约9%，小银行约14%。营业收入增速方面，国有行7%，股份行16.6%，城商行约19%。
• 净息差缓慢下行：受利率下行和结构因素影响，净息差预计缓慢下行，但整体影响有限。
• 资产质量稳健：不良率保持稳定，资产质量风险可控。
• 中收贡献度下降：中间业务收入贡献度有所下降，主要受到监管政策和市场环境的影响。

关键信息

行业概况

• 上市公司数量：33家
• 行业总市值：9532.57亿元
• 行业流通市值：6583.72亿元

投资建议

• 整体建议：建议增持银行股，尤其在4季度市场风格转向稳健收益时。
• 核心资产逻辑：银行股分化趋势明显，核心资产包括宁波银行、常熟银行、招商银行和平安银行。
• 高股息率策略：对于绝对收益者，可考虑高股息率策略，推荐A股中的光大银行、兴业银行、南京银行；港股中的工商银行（H）、建设银行（H）。

财务指标

• 股息率：大行、股份行、城商行、农商行的算术平均股息率分别为4.83%、3.35%、3.92%、2.13%。
• PB估值：当前银行板块静态PB为0.79倍，处于历史低位。
• 净息差影响：LPR报价下行对净息差有小幅拖累，预计3季度净息差下降约0.13bp，对税前利润影响约0.11%。

宏观环境趋势

• 经济缓慢下行：整体经济趋势对银行股基本面有压制作用。
• 货币政策宽松：宽松趋势有利于银行股投资，尤其是高股息率的优势被市场忽视。
• 去杠杆模式：经济去杠杆仍处于“时间换空间”的阶段，政策不会强刺激，经济下滑趋势不会改变。

资产与负债分析

• 资产端：贷款利率预计小幅下行，信贷结构有所优化，但非标资产占比下降对收益率有拖累。
• 负债端：存款付息率上行压力小于2季度，理财对存款分流压力有所缓解。

个股投资逻辑

• 分化趋势：银行股分化为“哑铃型”结构，头部银行向综合金融平台发展，中小银行聚焦地方特色业务。
• 推荐个股：核心资产推荐宁波银行、常熟银行、招商银行、平安银行；高股息率策略推荐光大银行、兴业银行、南京银行（A股）及工商银行（H）、建设银行（H）（港股）。

风险提示

• 经济下滑超预期：可能对银行资产质量产生不利影响。
• 金融监管超预期：政策变化可能对银行利润和业务模式产生影响。

图表与数据参考

• 3季度营收预测：各类型银行营收增速基本稳定，低基数效应基本消除。
• 拨备释放利润空间：财务规则修订尚未明确，预计银行3季度释放业绩不会激进。
• 股息率与金融市场利率差值：银行股股息率处于较高水平，与金融市场利率差值走阔，配置价值显著。
• 净息差影响分析：LPR报价下降对银行利润影响有限，主要体现在对税前利润的影响。
• 资产质量数据：不良率保持稳定，不良处置规模较大，新增风险控制较为严格。

总结

银行板块在当前宏观经济环境下基本面稳定，具备低估值、高股息率的特征，适合稳健收益型投资者。3季度市场偏好“方向资产”，导致银行股被减持，但4季度市场风格可能转向稳健收益，银行股配置价值提升。分析师建议在市场风格转变时加配银行股，重点推荐核心资产和高股息率策略。