20160924-兴业证券-债券周度回顾_资金面波动_期限利差持续走平_15页_2mb_2mb

债券市场周度回顾总结（2016.9.19-2016.9.25）

核心内容

本报告回顾了2016年9月19日至25日期间中国债券市场的表现，分析了资金面、利率债和信用债的走势及市场情绪变化。整体来看，市场在资金面波动、利率债收益率震荡下行、信用债分化行情中运行。

主要观点

资金面波动

• 资金面整体波动较大，受跨月、跨季及MPA考核影响，资金拆借难度提升。
• 后半周资金利率有所松动，央行通过公开市场操作实现6700亿净投放，7天和28天逆回购为主要投放工具。
• 下周逆回购到期规模将攀升至1.2万亿，叠加月末效应，流动性需求仍有上升空间，建议投资者做好流动性管理。

利率债表现

• 一级市场：新债供给回升至2061亿，主要受国债及地方政府债发行影响。非地方债利率品中标利率普遍低于市场预期，长短端品种认购倍数整体回升，农发7/10年期新债认购倍数达到6/5，显示配置需求回暖。
• 二级市场：收益率震荡下行，期限利差进一步走平。除1年期国开收益率上行3bp外，其他期限收益率整体下行，长端品种涨幅靠前。市场交易情绪受央行操作及配置需求提振，收益率下行。

信用债表现

• 一级市场：新债供给回升至1831亿，到期规模下滑40%，净融资规模有所回暖。弱周期行业仍是短融中票的主要发行主体，采掘行业短债滚动回升，但主体集中于AAA等级。
• 二级市场：高等级短久期品种受流动性扰动整体上行，低等级品种继续演绎填洼行情。城投及中短票AA-等级表现强势，收益率下行幅度大于同期限高等级品种。广西有色宣布破产，但影响有限；CDS工具正式落地，有助于提升市场流动性与风险管理能力。

关键信息

资金面关键数据

• R001：本周周五为2.1736%，较上周下降1.50bp；日均2.2372%，较上周上升6.86bp。
• R007：本周周五为2.4207%，较上周下降19.75bp；日均2.6257%，较上周上升10.26bp。
• R014：本周周五为2.5537%，较上周下降30.27bp；日均2.7314%，较上周下降0.79bp。
• R021：本周周五为3.2345%，较上周上升15.77bp；日均3.2991%，较上周上升39.56bp。
• R1M：本周周五为3.0236%，较上周下降4.43bp；日均3.3080%，较上周上升32.64bp。
• R3M：本周周五为2.8884%，较上周上升11.02bp；日均2.8866%，较上周上升10.05bp。

利率债关键数据

• 国债发行：本周国债发行扩张至1252亿。
• 国开债收益率：除1年期上行3bp外，其他期限整体下行，长端品种涨幅靠前。
• 期限利差：10-7利差受10年期带动向下压缩，1年期基准期限利差整体回落。

信用债关键数据

• 短融发行：本周短融发行总量为424亿，占比达62%，主要来自公用事业、综合及交通运输行业。
• 中票发行：本周中票发行较上周大幅提升，交运及公用事业为主要供给行业。
• CDS工具落地：中国版信用违约互换交易正式发布，有助于提升债市流动性与风险管理。

重要事件与影响

• 广西有色破产：作为银行间首家破产清算企业，但前期已有多期违约，对市场影响有限。
• CDS工具发布：《信用联结票据业务指引》、《信用违约互换业务指引》及《银行间市场信用风险缓释工具试点业务规则》发布，标志着信用风险对冲工具在中国正式落地。
• 央行操作：本周央行公开市场操作实现6700亿净投放，维稳资金面，提振市场情绪。

市场展望与建议

• 资金面波动较大，建议投资者关注流动性管理，特别是下周逆回购到期规模攀升。
• 利率债收益率震荡下行，期限利差走平，市场配置情绪回暖。
• 信用债市场呈现分化，高等级短久期品种受流动性影响上行，低等级品种继续填洼，建议关注AA-等级中长久期品种及CDS工具的运用。

投资评级说明

• 行业评级：推荐、中性、回避。
• 公司评级：买入、增持、中性、减持。

联系方式

• 研究助理：池光胜、李蕙荃、李豫泽
• 机构销售经理：
  • 上海地区：罗龙飞、盛英君、杨忱、冯诚、顾超、胡岩等
  • 北京地区：朱圣诞、肖霞、刘晓浏、何嘉、郑小平、陈杨等
  • 深圳地区：朱元彧、杨剑、王维宇、李昇、邵景丽等
  • 海外销售经理：刘易容、徐皓、张珍岚、曾雅琪、赵新莉、申胜雄等
• 地址与传真：
  • 上海：浦东新区长柳路36号兴业证券大厦12层（200135），传真：021-38565955
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  • 深圳：福田区中心四路一号嘉里建设广场第一座701（518035），传真：0755-23826017
  • 香港：中环德辅道中199号无限极广场32楼3201室，传真：(852)3509-5900

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