20230310-西南证券-交运行业2023年春季投资策略_油运景气依旧_出行复苏在即_57页_3mb

交运行业2023年春季投资策略总结

核心内容

2023年春季交运行业投资策略聚焦于海运、航空、快递三大板块，重点推荐相关标的，同时提示潜在风险。

主要观点

海运板块

• 油运景气依旧：全球石油贸易格局重构，油轮供给放缓，运价中枢上移，油运市场表现强劲。
• 干散货静待周期开启：我国稳增长政策推动大宗商品需求回升，干散货运市场有望迎来周期性复苏。
• 重点推荐公司：招商轮船、招商南油、中远海能。

航空板块

• 疫情管控放开，需求复苏：我国疫情防控政策调整，航空出行需求有望逐步释放，尤其在“清明”、“五一”假期前后。
• 运力供给偏紧：疫情期间飞机引进收紧，飞行员结构性短缺问题凸显，供给难以快速恢复。
• 重点推荐公司：中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空。

快递板块

• 消费复苏带动业务回升：疫情后防控措施放松，消费复苏带动快递业务量回升，成本端高基数带来优化空间。
• 竞争格局改善：龙头顺丰提出健康经营，京东收购德邦，网络效率有望提升。
• 重点推荐公司：顺丰控股、德邦股份、圆通速递等。

关键信息

2022年交运行业回顾

• 整体表现：申万交运指数年跌3.4%，跑赢沪深300指数。
• 子板块表现：
  • 机场板块领涨，年涨幅+21.6%。
  • 航空板块年涨幅+6.7%。
  • 物流板块跌幅最大，年跌幅-11.0%。
• 个股表现：
  • 广汇物流、德邦股份、中远海能涨幅最大。
  • 三羊马、传化智联、海程邦达跌幅最大。

基金持仓变化

• 2022Q3：主动型基金交运行业重仓市值占比2.4%，环比+0.5pp；申万交运板块市值占比3.5%，环比+0.2pp。
• 持仓增幅：物流、航运、机场增幅最大；公交、高速公路、铁路运输增幅较小。
• 持仓市值TOP20：中国国航、顺丰控股、韵达股份、中远海能、上海机场、春秋航空、吉祥航空等。

油运市场分析

• 全球石油贸易格局重构：俄乌冲突促使欧美国家转向亚洲等地区进口石油，运距拉长，油运需求上升。
• 运力供给放缓：成品油轮在手订单占比仅为5.5%，供需矛盾显著。
• 中国出口配额提升：2023年首批出口配额同比上涨46%，对欧洲成品油缺口形成有效补充。
• 需求增长预测：中长期炼厂东移趋势不变，预计未来成品油运需求增速约为3%。

干散货运市场分析

• 需求逐步恢复：我国稳增长政策推动基建投资，带动钢材等大宗商品需求回升。
• 运力供给受限：2022年干散货运输市场震荡下行，BPI指数下降47.9%。
• 行业周期开启：2023年有望迎来干散货运输市场景气周期，关注相关运力恢复。

航空市场分析

• 政策影响显著：疫情防控放开，国际航班逐步恢复，航空消费需求有望释放。
• 运力供给不足：疫情期间飞机引进受限，飞行员结构性短缺问题持续。
• 需求恢复预期：对比海外疫情恢复情况，我国航空需求恢复需适应期，预计在节后释放。

快递市场分析

• 业务量回升：2022年1-11月快递业务量同比增长2.2%，行业集中度CR8提升至84.6%。
• 竞争格局改善：顺丰和德邦等龙头公司通过优化经营策略，推动行业竞争缓和。
• 成本优化空间：高基数成本带来优化空间，关注快递公司成本控制能力。

春季投资策略

• 左侧布局机会：建议积极关注干散货运输板块，BCI指数强势回升，运价可期。
• 航空板块关注：疫情管控放开后，航空消费需求反弹，建议持续关注航空板块。
• 快递板块机会：消费复苏叠加成本优化，快递行业有望迎来增长。

风险提示

• 疫情防控不及预期：可能影响航空出行需求恢复。
• 宏观经济承压：可能对交运行业整体需求产生影响。
• 国际油价大幅攀升：可能影响油运成本及运价。
• 人民币快速贬值：可能影响出口相关企业盈利。
• 快递价格竞争超预期：可能压缩利润空间。
• 政策变化：可能影响行业运行及投资逻辑。
• 地缘政治影响：可能影响全球石油贸易格局及运力供给。