交运行业2018下半年投资策略暨中报前瞻_关注油运拐点_铁路货运繁荣发展_33页_2mb

2018年交运行业投资策略及中报前瞻总结

核心内容

2018年下半年交运行业投资策略重点包括航运、航空、铁路及物流快递四大板块。整体来看，行业处于周期底部或底部反弹阶段，部分板块如油运、铁路货运及快递行业具备较强的增长潜力。

主要观点

1. 航运

• 油运：行业处于周期底部，中报后有望利空出尽。Q4运价可能超预期，因OPEC增产与伊朗制裁将减少有效运力，同时美国石油出口增加拉长平均运输距离，推动运价上涨。建议关注中远海能、招商轮船。
• 集运：行业处于周期底部，2019年起运力增速确定性下滑，需求有韧性，贸易战不确定性仅影响复苏力度与时间，板块再次触底可能性较低。

2. 航空

• 供需改善：航空需求增速长期保持在10%以上，2018年有望在旺季实现量价齐升。航空公司RASK（单位收益）改善是核心主线，汇率与油价影响较小。
• 东方航空：短期受扰动影响，但长期供需改善。建议关注其业绩边际改善的潜力，尤其是旺季期间可能实现超预期增长。

3. 铁路

• 政策引导：中央持续推进“公转铁”政策，铁路货运需求持续旺盛。2019年底前，京津冀及周边、长三角地区沿海港口的大宗货物将全部改由铁路运输。
• 大秦铁路：作为西煤东运的核心线路，货运需求旺盛，估值处于历史低位，高股息、低估值特征明显，建议底部布局。
• 铁龙物流：主营铁路特种箱运输，受益于“散改集”趋势，业绩已实现反转，建议关注其业务增长。

4. 物流快递

• 行业增长：与阿里合作推动行业发展，快递业务量持续增长，行业集中度不断提升，中小公司加速离场。
• 重点公司：圆通速递、韵达股份、顺丰控股等公司业务量增长强劲，成本控制良好，具备较强竞争优势。建议关注其战略布局与新业务发展。

关键信息

航运

• 油运：VLCC运价在2018年上半年下跌74.7%和69.2%，但当前处于周期底部，Q4有望超预期。
• 集运：中远海控2018年上半年利润同比大幅下降，但行业处于周期底部，预计2019年起运力增速下降，需求有韧性。
• AH溢价：中远海能AH溢价从年初70%降至37%，中远海控从100%降至63%，估值承压。

航空

• 需求：国内航空需求增速长期保持在10%以上，2017年旅客周转量增速达13.5%。
• 供给：航班准点率下降，空域、机场资源、静态座位数增速下降等因素限制供给增长。
• 东方航空：业务量增速恢复，RASK改善，建议关注其业绩反转。

铁路

• 政策推进：2018年9月底前，山东、长三角地区煤炭集疏港改由铁路运输；2019年底前，矿石、钢铁、焦炭等大宗货物全部改由铁路运输。
• 大秦铁路：货运量增长显著，2017年货运量达5.73亿吨，日均发运量达126.6万吨，估值处于历史低位。
• 铁龙物流：特种箱业务增长强劲，铁路运输效率提升，建议关注其业绩反转。

物流快递

• 业务量增长：2018年1-4月业务量增速达30%，主要受益于拼多多等电商带动。
• 行业格局：CR8持续创新高，行业集中度提升，中小公司面临淘汰。
• 重点公司：圆通速递、韵达股份、顺丰控股等公司业务量和盈利能力均表现强劲，建议重点关注。

重点受益标的

• 航运：中远海能、招商轮船
• 航空：东方航空
• 铁路：大秦铁路、铁龙物流
• 物流快递：圆通速递、韵达股份、顺丰控股

风险提示

• 经济增速低于预期，可能影响整体物流需求及运力增长。

行业趋势

• 油运：预计2018-2020年需求增速分别为2%、3%、4.4%，运价有望触底反弹。
• 航空：供需改善，旺季业绩有望提速，建议关注RASK增长。
• 铁路：政策推动下货运需求持续增长，铁路货运占比提升，环保政策利好。
• 快递：行业进入强者恒强阶段，业务量与盈利能力提升，建议关注龙头公司。

数据支持

• 图表：航运股AH溢价、油运资产价格、航空准点率、铁路货运量等关键指标均显示行业处于底部或改善阶段。
• 政策：“公转铁”政策推进、环保治理、行业集中度提升等均推动行业向好。

总结

2018年下半年，交运行业整体处于周期底部或底部反弹阶段，其中油运、铁路货运及快递行业表现突出，具备较大的增长潜力。政策引导、供需改善及成本控制等因素推动行业向好，建议投资者关注相关受益标的，把握投资机会。