20180706-申万宏源-交运行业2018下半年投资策略暨中报前瞻_关注油运拐点_铁路货运繁荣发展_35页_2mb

2018年下半年交运行业投资策略总结

核心内容

2018年下半年，交运行业迎来结构性发展机遇，重点包括航运、航空、铁路和快递四大板块。整体来看，政策引导、需求增长、成本控制及行业格局优化是推动行业复苏的主要因素。

主要观点

航运

• 油运：受OPEC增产与伊朗制裁影响，Q4运价有望超预期。当前处于周期底部，估值已跌至历史低位，具备较大修复空间。建议关注中远海能和招商轮船。
• 集运：行业处于周期底部，但未来运力增速将下降，需求有韧性。2019年起，行业有望进入复苏通道，建议关注行业龙头。

航空

• 供需改善：航空业需求长期保持高位，供给端受航班准点率及飞行员限制影响，供给趋紧。RASK增长是业绩改善的关键。
• 东方航空：短期受偶发因素影响，但长期供需改善，建议关注其估值修复机会。

铁路

• “公转铁”政策：京津冀及长三角地区大宗货物运输将全面转向铁路，带来铁路货运需求的持续增长。建议关注大秦铁路及铁龙物流。
• 运力释放：铁路货运需求增长明显，尤其是煤炭运输。大秦铁路运量持续高位，铁路行业具备节能环保优势。

快递

• 行业增长：快递行业受益于电商发展，尤其是拼多多等平台带动业务量增长。行业集中度提升，强者愈强。
• 快递巨头：圆通速递、韵达股份及顺丰控股各有亮点，圆通业务量增速显著，韵达成本管控优秀，顺丰专注中高端市场并布局新业务。

关键信息

航运

• 油运：VLCC运价下跌，但OPEC增产和伊朗制裁将带来运价反弹，预计2018Q4运价超预期。
• 集运：受燃油成本上涨影响，利润收窄，但未来运力增速下降，需求有韧性，周期再次触底可能性小。
• AH溢价：中远海能AH溢价降至37%，中远海控降至63%，估值承压。

航空

• 供需改善：航空需求增速长期高于10%，供给端受航班准点率和飞行员限制影响，供给趋紧。
• RASK增长：rASK是盈利改善的主线，油价和汇率影响相对较小。
• 东航：业绩表现较弱，但估值偏低，预计未来业绩将改善。

铁路

• “公转铁”：政策推动铁路货运需求增长，京津冀及长三角将实现煤炭、矿石等大宗货物铁路运输。
• 大秦铁路：作为西煤东运核心线路，运量持续增长，估值处于底部，建议底部布局。
• 铁龙物流：主营特种箱运输，受益“公转铁”政策，业绩反转，建议关注。

快递

• 业务量增长：快递行业受益电商发展，尤其是拼多多带动增长。预计全年业务量增速25%-30%。
• 成本控制：快递公司通过自动化、智能化设备提升效率，降低成本。
• 行业集中度：CR8持续上升，中小公司加速离场，行业格局优化。

风险提示

• 宏观经济下行
• 贸易战持续升级
• 政策推动不及预期

投资建议

• 航运：关注中远海能、招商轮船，把握油运周期修复机会。
• 航空：关注东方航空，受益供需改善及RASK增长。
• 铁路：关注大秦铁路及铁龙物流，把握“公转铁”政策带来的运量增长。
• 快递：关注圆通速递、韵达股份、顺丰控股，把握行业高成长及服务升级趋势。

图表与数据支持

• 航运：图1-22
• 航空：图23-30
• 铁路：图31-45
• 快递：图46-61

结论

2018年下半年，交运行业整体呈现结构性复苏态势，重点受益于政策推动、需求增长及成本优化。投资者应关注油运、航空、铁路及快递等板块的边际改善机会，把握行业周期修复与结构转型带来的投资机遇。