实体经济政策图谱2021年第1期：供需矛盾凸显-20210717-中泰证券-21页_1mb

证券研究报告总结

核心内容

2021年7月17日发布的《实体经济政策图谱2021年第1期》报告指出，当前中国经济面临供需矛盾凸显的问题。二季度GDP两年平均增长5.5%，增长动能不强，而7月以来中观高频数据显示终端需求略有改善，但生产端扩张乏力，企业产能受限，部分行业供需矛盾短期内难以缓解，可能导致价格持续高位运行。

主要观点

• 经济增长动能偏弱：二季度GDP增速表现平平，显示整体经济复苏力度有限。
• 终端需求改善但有限：35城地产销量和乘用车零售销量增速低位回升，但城市间表现分化明显。
• 产能扩张受限：工业企业产能利用率升至78.4%，但企业主观意愿和政策制约导致产能扩张动力不足，产能有顶。
• 价格压力显现：部分行业如钢铁、煤炭等因供需矛盾，价格居高不下，部分产品毛利上涨。

关键信息

消费服务

• 房地产：6月70城房价同比和环比增速均下降，7月前15天35城地产销量增速略升，但三四线城市销量增速跌幅扩大。
• 乘用车：7月前11天乘联会乘用车批发销量增速继续下降，零售销量增速归零，终端需求有所改善。
• 家电：6月限额以上家电零售增速上行，主要得益于地产竣工和618促销活动。
• 纺服：6月限额以上服装鞋帽类零售增速反弹至12.8%，但服装出口增速回落，针织纱线出口增速降幅收窄。
• 零售：6月社消零售同比增速回落至12.1%，但剔除石油、建材、汽车后增速回升至13.7%，必需消费优于可选消费。

生产制造

• 机械：6月挖掘机销量同比增速为-6.2%，大、小挖销量增速降幅收窄，中挖销量增速降幅扩大。
• 化工：本周PTA产业链价格涨多跌少，涤纶POY库存天数升至11.8天，供需改善。
• 钢铁：本周钢价和毛利上涨，样本钢厂钢材产量增速降幅收窄，库存去化。
• 水泥：本周全国水泥均价继续回落，库容比回升，华东、华南和西南地区出货率提升。
• 原油：本周Brent和WTI原油均价回落，CRB指数和美元指数上行，显示通胀压力和美元走强。
• 有色：LME铜价回落，铝价回升，铜库存上升，铝库存下降，反映市场供需变化。
• 煤炭：6月原煤产量增速转负，上周煤炭价格涨跌平，本周秦皇岛港库存去化，处于历年同期偏低水平。

基础设施

• 交运：本周BDI指数下行，CCFI指数上升，公路物流运价指数回落，显示海运和物流市场分化。
• 电力：6月发电量同比增速继续下行至7.4%，印证工业生产趋缓，但7月以来样本钢企产量增速降幅收窄。

政策回顾

• 国常会：部署整改工作，完善农村寄递物流体系，强化对大宗商品违规倒卖和偷逃税款的打击。
• 中共中央国务院：发布《关于支持浦东新区高水平改革开放打造社会主义现代化建设引领区的意见》，推动集成电路、人工智能、生物医药等领域发展，支持金融创新。
• 商务部：出台政策稳住外贸外资基本盘，重点包括支持政策、促进外贸创新发展、推动高水平对外开放等。
• 发改委：准备投放超过1000万吨煤炭储备，推进煤炭储备能力建设，目标形成相当于年消费量15%的储备能力。
• 国家网信办：修订《网络安全审查办法》，强化数据安全审查，对涉及国家安全的数据处理活动进行监管。

风险提示

• 政策变动可能对市场产生影响。
• 经济恢复可能不及预期。

分析师简介

陈兴博士，中泰证券研究所宏观首席分析师，金融学博士，浙江大学工学学士，曾供职于海通证券宏观固收研究团队。

重要声明

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