20251203-浙商证券-2026年铝行业年度策略_供需矛盾催化升级_周期红利价值凸显_31页_1mb

铝行业2026年年度策略摘要

一、行业评级与核心观点

行业评级：看好
核心观点： 供需矛盾升级叠加政策红利，铝价有望开启主升浪，建议关注相关企业。

二、供需分析与价格展望

1. 供给侧：

   • 产能约束加剧：国内“反内卷”政策限制新增产能，电解铝行业进入“指标约束”阶段；海外东南亚增产受电力缺口制约，整体供给增速CAGR约为1.5%-2%。
   • 库存持续去化：社会库存天数仅5天，期货所库存显著低于去年同期，价格弹性增强。
   • 再生铝成为增长新方向，但受限于废料供应量，短期增长承压。

2. 需求侧：

   • 新兴需求驱动：电力、储能、新能源汽车需求快速增长，全球电力需求预计2024-2030年年均增速4%。
   • 传统地产需求边际减弱，铝材需求结构转向工业材与交通领域。

3. 价格展望：

   • 铝价中枢上移，伦沪价差与铜铝比均处高位，支持价格进一步上涨。
   • 供需平衡改善叠加金融属性启动，铝价有望突破前期震荡区间，开启主升浪。

三、利润与盈利分析

1. 成本优势：

   • 中国电解铝技术领先，综合能耗低于全球平均水平800 kWh/t，电价仅为全球平均的1/6。
   • 氧化铝利润向电解铝转移，推动行业盈利进入“供改红利期”。

2. 现金流与分红：

   • 企业自由现金流持续改善，龙头如中国宏桥分红比例达62%，股息率超8%。

四、标的推荐

重点关注公司：

• 中国宏桥、云铝股份、神火股份、天山铝业、南山铝业、创新实业、中孚实业、中国铝业等。

五、风险提示

1. 宏观经济波动、政策变化、产能超预期投放及测算偏差风险。

六、投资策略

1. 把握周期红利：铝价上行弹性大，关注盈利修复带来的估值提升。
2. 关注红利机会：企业分红比例提升，优质公司具备较高股息收益。

以上为报告主要内容总结，请根据实际情况调整使用。