医药生物行业2022年2月投资策略：回调充分，重视医药板块配置机会-20220205-国信证券-34页_1mb

医药生物行业2022年2月投资策略总结

核心内容概述

医药生物行业在2022年1月经历了大幅下跌，整体跌幅为14%，板块估值已充分回调，进入战略布局区间。当前PE（TTM）为30X，处于近5年历史分位点的10.16%，并且相对沪深300和万得全A的溢价率已回落至2017年以来最低水平。同时，国家出台多项政策支持中医药发展，包括医保覆盖、服务价格管理、支付端优化等，对中药饮片、配方颗粒、中成药及中医医疗服务带来利好。

主要观点

• 医药板块估值回调充分：医药板块整体估值处于历史低位，具备配置价值。
• 政策支持中医药发展：医保局和国家中医药管理局推出多项政策，包括将符合条件的中医医药机构纳入医保定点、中药饮片保留25%加成、推动“中治率”正向激励机制等，有助于中医药行业增长。
• 新冠疫情对行业影响：国内疫情点状散发常态化，加强免疫持续推进；海外疫情持续，推动新冠抗原检测需求增长，国内IVD厂商有望受益。
• 集采影响：广东省联盟集采对血制品影响温和，而生长激素水针限价降幅超预期，但集采金额占比不高，后续需关注企业申报策略。
• CXO板块景气度不减：尽管1月CXO板块回调，但其核心竞争力未变，建议关注业绩稳健成长型标的。
• 医疗器械板块表现优于医药生物：部分公司如迈瑞医疗、归创通桥、先瑞达医疗等因创新和全球化能力表现较好。

关键信息

1. 行业估值与市场表现

• 医药生物行业1月下跌14%，跑输大盘，处于历史低位。
• 医药板块PE（TTM）为30X，处于近5年历史分位点的10.16%。
• 相对沪深300及万得全A的溢价率回落至2017年以来最低水平。
• 各子板块均下跌10%以上，行业整体景气度偏低。

2. 政策支持中医药发展

• 医保定点纳入：将符合条件的中医机构纳入医保定点，包括中药零售药店、基层医疗机构、康复医院等。
• 服务价格管理：简化价格项目审核流程，建立动态调价机制，中药饮片保留25%加成。
• 医保支付范围：中药饮片、中成药、医疗机构中药制剂纳入医保目录，提升中药可及性。
• “中治率”概念提出：中治率系指住院期间中药饮片、中医医疗服务及中成药收入占比，首次提出并建立正向激励机制。

3. 国内疫情情况

• 1月以来，河南、陕西、天津等地疫情较为严重，新增确诊病例数较多。
• 国内疫苗接种持续进行，累计接种29.94亿剂次，加强免疫覆盖重点人群。
• 海外疫情持续，推动新冠抗原检测需求，国内IVD厂商如东方生物、九安医疗等受益。

4. 全球疫情与疫苗出口

• 全球疫情持续，奥密克戎成为主流毒株，美国、欧洲等国家需求激增。
• 中国新冠疫苗出口金额2021年超1000亿元，2款灭活疫苗获得WHO EUL，另有2款产品处于审评阶段，全球疫情有望推动国产疫苗出海。

5. 投资建议

• A股策略组合：恒瑞医药、迈瑞医疗、迪安诊断、天坛生物、以岭药业、康华生物、药明康德。
• 港股策略组合：金斯瑞生物科技、康诺亚、归创通桥、先瑞达医疗、先健科技。
• 推荐理由：估值处于低位，具备长期投资价值，且部分公司受益于政策支持及海外需求增长。

6. 行业细分板块表现

• 药品：部分优质标的估值合理，创新药板块回调后具备配置机会。
• 原料药：部分公司如奥翔药业、仙琚制药等表现较好，业绩增长显著。
• 中药：山东中成药集采联盟成立，中药饮片和配方颗粒有望受益，但全面集采尚未启动。
• 生物制品：疫苗板块业绩增长显著，血制品集采规则温和，生长激素限价降幅超预期。
• CXO：景气度不减，关注业绩稳健成长型标的。
• 医疗器械：部分公司如迈瑞医疗、归创通桥等因创新和全球化能力表现优异。

风险提示

• 创新产品研发失败或进度慢于预期。
• 药品、器械、服务领域降价或政策严格超预期。
• 新冠疫情反复超预期影响国内外需求。

重点公司表现（A股）

重点公司表现（港股）

行业宏观数据

• 医药制造业：2021年1-12月工业增加值同比增长24.8%，营收增长20.1%，利润增长77.9%。
• 社会零售总额：2021年1-12月累计增长12.5%，其中中西药品类增长9.9%。
• 消费与收入：2021年1-12月人均医疗保健支出2,115元，同比增长14.8%。
• 医保基金：职工医保支出同比增长13.5%，居民医保支出同比增长12.4%。

行业展望

医药生物行业在经历充分回调后，已进入战略布局区间，建议关注具备差异化创新能力、全球化布局、业绩稳健的公司。政策层面的支持和海外市场的需求增长为行业带来新的发展机遇，尤其是中药和疫苗领域。