20220205-国信证券-医药生物行业2022年2月投资策略_回调充分_重视医药板块配置机会_34页_1mb

医药生物行业2022年2月投资策略总结

核心内容

• 医药板块整体回调：2022年1月医药板块下跌14%，进入战略配置区间，整体估值PE（TTM）为30X，处于近5年历史分位点的10.16%，相对沪深300及万得全A的溢价率回落至2017年以来最低位。
• 政策支持中医药发展：国家医保局与国家中医药管理局发布多项政策，包括将符合条件的中医医药机构纳入医保定点，中药饮片及配方颗粒保留25%药品加成，以及“中治率”概念的提出，促进中医药全产业链发展。
• 疫情对医药板块影响：国内疫情点状散发常态化，导致医药板块整体下跌，尤其是生物制品和医疗服务板块。同时，海外疫情持续，推动新冠抗原检测需求增长，国内IVD企业如东方生物抢占出口先机。
• 医药行业投资建议：建议把握医药板块配置机会，重点推荐A股组合：恒瑞医药、迈瑞医疗、迪安诊断、天坛生物、以岭药业、康华生物、药明康德；港股组合：金斯瑞生物科技、康诺亚、归创通桥、先瑞达、先健科技。

主要观点

• 医药板块估值低位：当前医药生物行业整体估值处于历史低位，具备战略配置价值。
• 中医药政策利好：多项政策推动中医药发展，包括医保支付、价格管理、服务纳入等，利好中药饮片、中医医疗服务及中成药。
• 新冠检测需求旺盛：美国和欧洲新冠抗原检测需求快速增长，国内IVD厂商有望在海外拓展市场。
• CXO板块景气度不减：尽管1月CXO板块回调，但其景气度不减，关注业绩稳健成长型标的，如药明康德、泰格医药等。
• 原料药与中药板块表现：原料药板块跌幅小于生物医药板块，部分企业如奥翔药业、仙琚制药业绩增长显著；中药板块受集采影响，但部分企业如以岭药业、华润三九表现较好。

关键信息

• 医药板块下跌原因：广东省生长激素集采价格超出预期，西安疫情波及民营医院，带动整体板块下跌。
• 中药板块政策变化：山东启动中成药集采联盟，预计短期内不会全面实施，但相关公司市场占有率有望提升。
• 血制品集采规则温和：血制品企业报价≤最高有效申报价和联盟区最低价格两者之间低值即获得拟中选资格，降价幅度有限。
• 新冠疫苗出口增长：2021年全年人用疫苗出口金额超1000亿元，国产新冠疫苗有望出海。
• 疫苗行业业绩增长：智飞生物、万泰生物等疫苗公司业绩预告增长显著，主要受益于宫颈癌疫苗、多联苗等产品。
• 医疗器械板块表现：医疗器械板块跌幅小于医药生物板块，推荐具备创新能力和全球化布局的企业，如迈瑞医疗、归创通桥-B、先瑞达医疗-B。

2月策略组合

A股组合

• 恒瑞医药：PE（TTM）31.1X，PEG 2.5，买入
• 迈瑞医疗：PE（TTM）38.8X，PEG 2.7，买入
• 迪安诊断：PE（TTM）13.6X，PEG 0.7，买入
• 天坛生物：PE（TTM）31.5X，PEG 2.1，买入
• 以岭药业：PE（TTM）6.1X，PEG 0.4，买入
• 康华生物：PE（TTM）15.3X，PEG 1.0，增持
• 药明康德：PE（TTM）43.1X，PEG 2.3，买入

港股组合

• 金斯瑞生物科技：PE（TTM）-，PEG -，买入
• 康诺亚-B：PE（TTM）-9.1X，PEG 1.5，买入
• 归创通桥-B：PE（TTM）-，PEG -，买入
• 先瑞达医疗-B：PE（TTM）32.0X，PEG 1.0，买入
• 先健科技：PE（TTM）24.6X，PEG 1.0，买入

风险提示

• 创新产品研发失败或进度慢于预期
• 药品、器械、服务领域降价或政策严格超预期
• 新冠疫情反复超预期影响国内外需求

行业宏观数据

• 医药制造业增长：2021年1-12月工业增加值累计同比增长24.8%，营业收入增长20.1%，利润总额增长77.9%。
• 社会零售总额增长：2021年1-12月社零总额增长12.5%，限额以上中西药品类零售总额增长9.9%。
• 医疗保健消费支出：2021年医疗保健消费支出占居民人均消费支出的8.8%，同比增长14.8%。
• 医保基金支出：职工医保支出累计增长13.5%，居民医保支出累计增长12.4%。

各子板块表现

• 化学制药：下跌13.41%
• 生物制品：下跌15.15%
• 医疗服务：下跌17.84%
• 医疗器械：下跌12.45%
• 医药商业：下跌10.60%
• 中药：下跌13.54%

行业动态

• ARCov临床数据：15μg剂量组中和抗体水平达到康复患者~2倍，安全性方面发热发生率较高。
• 克威莎序贯加强免疫：可诱导高水平中和抗体和Th1型细胞免疫，对Delta变异株有效。
• 国内疫苗接种情况：截至2022年1月28日，全国累计接种疫苗29.94亿剂次，完成全程接种人数达12.27亿人。
• 美国新冠抗原检测需求：美国抗原自测需求快速增长，国内企业如东方生物迅速获得出口资格。

分析结论

医药生物行业整体估值已充分回调，进入战略布局区间，建议把握配置机会。政策支持中医药发展，提升其市场竞争力；新冠疫情持续，推动抗原检测需求，助力IVD企业出海；CXO板块景气度不减，关注业绩稳健型标的；医疗器械板块表现较好，推荐具备创新和全球化能力的企业。