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公司业绩与经营分析总结

核心内容概述

公司于2026年8月29日发布半年度业绩报告，整体表现符合预期。尽管营业收入出现小幅下滑，但归母净利润和扣非归母净利润均实现增长，主要得益于结构优化、成本控制及轻资产化转型。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2026年半年度营业收入为35.80亿元，同比下降2.22%。
  • 归母净利润为4.41亿元，同比增长10.98%。
  • 扣非归母净利润为3.68亿元，同比增长9.64%。
  • 2026年第二季度营业收入为18.03亿元，同比下降4.89%；归母净利润为2.72亿元，同比增长6.75%；扣非归母净利润为2.24亿元，同比下降1.05%。

• 经营分析：

  • Q2 RevPAR小幅承压，但经济型酒店表现优于中高端酒店。
  • 成熟店经营压力较大，RevPAR同比下降6.1%。
  • 直营酒店持续收缩，截至6月末减少至527家；轻资产化推动管理收入增长，酒店管理业务收入同比上升9.82%。
  • 公司综合毛利率提升至40.27%，经营效率持续改善。
  • 2026年H1酒店业务利润总额同比增长24.35%。

• 开店与储备：

  • 2026年H1新开酒店606家，其中标准店300家，占比49.5%。
  • Q2新开店数量明显提速，达388家。
  • 截至6月末，公司储备酒店1,641家，其中标准店占比73.8%，较年初提升7.6个百分点。

• 盈利预测与估值：

  • 预计2026/2027/2028年归母净利润分别为9.02/10.10/11.57亿元，同比增长分别为11.2%/12.0%/14.5%。
  • 对应EPS分别为0.81/0.91/1.04元。
  • 当前股价对应PE分别为15.4/13.8/12.0倍，维持“买入”评级。

关键信息

• 收入结构：

  • 酒店运营业务收入20.49亿元，同比下降8.29%。
  • 景区业务收入2.89亿元，同比下降2.38%。
  • 酒店管理业务收入12.42亿元，同比增长9.82%，收入占比提升。

• 财务指标：

  • 综合毛利率为40.27%，同比提升1.94个百分点。
  • 营业利润同比增长，营业利润率提升至14.9%。
  • 净利率提升至12.1%，主要受益于高毛利管理业务增长和直营收缩带来的成本下降。

• 资产负债情况：

  • 截至2026年6月末，公司负债总额为10,517亿元，资产负债率降至45.63%。
  • 普通股股东权益为12,434亿元，未分配利润增长显著。

• 现金流：

  • 2026年H1经营活动现金净流为1,833亿元，同比改善。
  • 筹资活动现金净流为-763亿元，主要用于投资与扩张。

风险提示

• 需求恢复不及预期。
• 竞争加剧。
• 加盟拓展受阻。

投资评级分析

• 市场中相关报告投资建议中，“买入”建议占比最高，达60%。
• 投资建议评分1.00对应“买入”评级，1.01~2.0对应“增持”评级，2.01~3.0对应“中性”评级，3.01~4.0对应“减持”评级。
• 当前评分1.00，维持“买入”评级。

附录：三张报表预测摘要

损益表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

比率分析

每股指标

偿债能力

资产管理能力

评级说明

• 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%。
• 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%。
• 减持：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

• 本报告由国金证券股份有限公司发布，未经授权不得复制、转发或引用。
• 报告基于公开资料及研究人员设想，不保证其准确性。
• 报告仅作参考，不构成投资建议，投资者应自行判断。

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