深度报告-20211217-浙商证券-金洲管道-002443.SZ-金洲管道覆盖报告_管道业务有望迎来新一轮景气周期_18页_1mb

金洲管道（002443）总结报告

核心内容

金洲管道（股票代码：002443）是一家专注于焊接钢管产品研发、制造及销售的国家高新技术企业，产品种类丰富、规格齐全，覆盖给水、排水、消防、燃气、石油天然气输送、建筑、通讯等多个领域。公司具备年产180万吨各类管道的生产能力，产品畅销全国26个省、市、自治区，并出口至30多个国家和地区。

主要观点

1. 产品覆盖广泛，技术优势明显

• 公司产品包括镀锌钢管、钢塑复合管、螺旋埋弧焊管（SAWH）、直缝埋弧焊管（SAWL）、高频直缝焊管（HFW）等。
• 公司拥有先进的生产设备和工艺，如引进德国西马克梅尔集团的预焊+精焊二步法设备，采用智能焊接机器人、等离子切割系统等，提升产品质量和生产效率。
• 公司是中石油、中石化、中海油、国家电网等知名企业的主要管道供应商。

2. 产能持续扩张，产品结构优化

• 公司已完成年产10万吨超大直径城镇引水工程用焊接钢管项目，3万吨高品质薄壁不锈钢管材管件项目进度达80%，60万吨优质焊管项目已启动。
• 未来产能释放将为公司带来63万吨高品质管材，推动产品结构持续优化，提升公司盈利能力和市场竞争力。

3. 市场前景广阔，受益于能源结构转型和基建发展

• 随着天然气作为清洁能源的推广，天然气管网建设进入快车道，公司产品在输气管道和配气管道中广泛应用。
• 房地产和基建行业仍处于景气期，城市管道老化更新改造持续推进，镀锌钢管等产品需求增长显著。
• 公司预计未来天然气管道里程将从2020年的8.1万千米增至2025年的16.3万公里，2030年将超过20万公里，为公司带来新的增长点。

4. 盈利能力提升，估值空间较大

• 公司预计2021-2023年营业收入分别为63.37亿元、68.82亿元、70.91亿元，同比增长24.01%、8.60%、3.03%。
• 归母净利润预计分别为4.05亿元、5.92亿元、6.94亿元，同比增长-30.73%、46.37%、17.12%。
• EPS分别为0.78元、1.14元、1.33元，对应PE分别为9.91倍、6.77倍、5.78倍。
• 当前价格对应2022年PE为6.77倍，给予“买入”评级，对应市值约60亿元，较当前市值有50%上涨空间。

关键信息

产品结构

产能建设进展

• 年产10万吨超大直径城镇引水工程用焊接钢管项目：已完成建设，产能释放。
• 3万吨高品质薄壁不锈钢管材管件项目：建设进度达80%，预计2023年全面投产。
• 60万吨优质焊管项目：已启动，预计三年内建成，年新增营收30亿元。

市场趋势

• 天然气管道建设：2021年《第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》明确提出加快天然气管网建设，2025年天然气管道里程目标为16.3万公里。
• 城市管道老化更新：中央经济会提出加快城市管道老化更新改造，预计2022年城镇老旧小区改造任务基本完成。
• 基建行业景气：2021年竣工房屋面积和房地产投资持续增长，带动镀锌钢管需求。

财务预测

风险提示

• 原材料价格波动风险：热轧带钢及锌锭价格波动可能影响公司成本。
• 下游需求不及预期：若政策执行不力或市场变化，可能导致产品需求增长受限。
• 宏观经济风险：国内外经济形势变化可能影响能源和基建行业的发展，从而影响公司产品需求。

估值分析

• 公司2019年至今PE均值为11.29倍，预计2022年PE为6.77倍。
• 基于公司作为管道行业龙头，且受益于能源结构转型和基建发展，给予2022年10倍PE估值，对应市值约60亿元，较当前市值有50%上涨空间。

投资评级

• 股票评级：买入（预计相对沪深300指数涨幅超过20%）
• 行业评级：看好（预计行业指数涨幅超过10%）

总结

金洲管道作为国内领先的焊接钢管制造企业，受益于天然气管网建设提速和城市管道更新改造需求，有望进入新一轮景气周期。公司产品结构持续优化，产能逐步释放，且具备较强的技术和品牌优势。尽管面临原材料价格波动和宏观经济不确定性等风险，但基于行业前景和公司盈利能力的提升，给予“买入”评级。