20160821-兴业证券-金洲管道-002443.SZ-军工布局_智慧转型_24页_2mb

金洲管道（002443）研究报告总结

核心内容

金洲管道是一家专注于管道制造的龙头企业，主要产品包括镀锌钢管、钢塑复合管和螺旋焊管，产品品质高，应用广泛，覆盖油气输送全流程。公司近年来在传统主业和新兴领域均有所布局，正逐步向“智慧管网+北斗导航”转型，并与保利防务合作，拓展军工领域。

主要观点

• 传统主业回暖：公司产品主要面向油气行业，随着油价触底反弹和油气行业反腐结束，下游需求有望逐步回升，公司油气输送管道业务静待春天。
• 智慧管网转型：公司入股灵图软件，借助其在导航定位领域的技术优势，打造智慧管网解决方案，助力公司向智慧城市和地下管廊建设领域延伸。
• 军工外延布局：与保利防务合作，利用其军工贸易平台拓展海外市场和军工产品，为公司转型提供重要支持。
• 盈利预测：预计公司2016-2018年归母净利润分别为1.49亿元、2.07亿元和2.91亿元，EPS分别为0.29元、0.40元和0.56元，对应PE分别为46倍、33倍和23倍，维持“增持”评级。

关键信息

产品结构与盈利能力

• 公司主要产品包括镀锌钢管、钢塑复合管、螺旋焊管等，产品具有良好的抗腐蚀性能和机械强度。
• 钢塑管和高频直缝管（HFW219）毛利率较高，分别为15%以上，是公司未来重点布局的产品。
• 公司2015年毛利率为12.4%，2016年预计为13.0%，2017年为14.5%，2018年为16.0%，持续提升。
• 2016年二季度业绩明显回暖，营业收入同比增长56.8%，净利润微降3.53%。

战略转型与合作

• 公司与灵图软件合作，入股其46%股权，布局智慧管网和北斗导航领域。
• 灵图软件在导航定位领域具备深厚技术积累，是10家车厂的导航供应商，未来有望进入军用北斗导航市场。
• 公司与保利防务合作，依托其强大的军工贸易平台，拓展海外防务基地建设业务和北斗导航相关业务。

智慧管网与北斗导航

• 地下管廊建设是保障城市运行的重要基础设施，公司参与多个试点城市项目，预计未来将受益于其建设需求。
• 北斗导航系统将实现全球覆盖，军用领域需求巨大，预计未来市场空间广阔，灵图软件有望受益。
• 公司通过商业WiFi+GIS模式，降低智慧管网建设成本，提高盈利能力。

财务与估值

• 公司2016年预计净利润149亿元，同比增长56.6%，EPS为0.29元，对应PE为45.7倍。
• 2017年净利润预计为207亿元，同比增长38.6%，EPS为0.40元，对应PE为33.0倍。
• 2018年净利润预计为291亿元，同比增长40.8%，EPS为0.56元，对应PE为23.4倍。
• 公司2016年总市值为6819.02亿元，流通市值为6590.05亿元，净资产为1976.43亿元，总资产为2935.87亿元，每股净资产为3.80元。

风险提示

1. 油气管道需求持续低迷。
2. 智慧管网合作进展缓慢。
3. 北斗导航和军工领域转型不及预期。

总结

金洲管道凭借其在管道制造领域的领先地位，正积极向智慧管网和北斗导航等新兴领域转型，同时借助保利防务拓展军工业务。公司未来盈利增长潜力较大，预计在2016-2018年期间，净利润和EPS将持续增长，PE逐步下降，维持“增持”评级。然而，需关注油气管道需求、智慧管网合作进展以及北斗导航和军工转型的实际效果。