银行行业专题研究：业绩快报说了啥，营收与不良向好，盈利回升可期-20180306-天风证券-10页

银行行业2017年业绩快报分析总结

核心内容

2017年银行行业整体呈现营收与盈利回升的趋势，部分银行不良率下降，资产质量改善，差异化经营推动ROE提升，行业盈利前景乐观。

主要观点

• 营收表现：
  2017年多数上市银行营收回升，贵阳银行以22.5%的增速领先行业。
  17年营收明显负增长的银行为兴业、南京、上海，受金融市场业务盈利空间收窄影响。
  从4季度单季营收同比增速来看，多数银行较上半年有明显回升，如兴业银行（-3.5%）、南京银行（12.6%）、杭州银行（近30%）等。

• 盈利情况：
  商业银行2017年全年净利润增速为5.99%，多数上市银行盈利增速高于行业平均水平。
  贵阳、常熟和宁波银行4季度盈利提升显著。

• 资产增长：
  股份行资产增速放缓，全年增长3.4%，同比下降14.2个百分点。
  中信银行资产增速下降4.3%，主动调整力度较大。
  招商、兴业、浦发资产增速在4-6%之间，好于股份行平均水平。
  贵阳银行资产增速高达24.7%，受区域经济发展推动，预计规模增长可持续。

• 不良率变化：
  2017年末商业银行不良贷款率1.74%，连续5个季度持平。
  已公布业绩快报的15家上市银行中有13家不良率较年初下降，仅浦发、张家港行上升。
  城商行不良率整体较低，南京、宁波银行分别下降9BP和8BP。
  农商行不良率仍偏高，吴江、常熟银行不良率分别下降16BP和26BP。

• ROE表现：
  贵阳、宁波银行ROE维持在19%以上，高于行业平均水平。
  招商银行ROE同比上升0.27个百分点，南京、宁波银行ROE分别上升0.69、1.28个百分点。
  常熟银行ROE上升0.66个百分点至12.57%。
  尽管17年上市银行ROE整体略有下降，但部分银行通过差异化经营实现ROE提升。

关键信息

• 估值重构趋势：
  2018年银行板块估值提升空间或超去年，四大行估值或超1.3倍18PB。

• 投资建议：
  投资策略为“以四大行为盾，以平安和宁波为矛，关注常熟、贵阳和中信H股”。
  3月首推平安银行，目标价19元/股，强烈看好其零售银行转型前景。

• 风险提示：
  经济下滑超预期可能导致资产质量恶化；监管趋严可能影响市场情绪。

重点标的推荐

行业走势与数据概览

• 营收增速：
  贵阳银行（22.5%）为最高，部分银行如杭州银行（2.8%）、吴江银行（17.78%）也有显著增长。

• 归母净利润增速：
  多数银行盈利改善，如南京银行（17.01%）、常熟银行（21.71%）等。

• ROE：
  贵阳银行（19.80%）、宁波银行（19.02%）ROE较高，招行（16.54%）、浦发（14.44%）等股份行ROE也有提升。

• 不良率：
  国有行、股份行、城商行不良率下降，农商行不良率仍偏高，但部分银行如常熟、吴江银行不良率显著改善。

结论

2017年银行业整体业绩向好，多数银行实现盈利回升，不良率下降，资产质量改善。贵阳银行凭借区域经济和息差优势，表现突出。平安银行因Fintech实力和零售转型前景被重点推荐。未来银行板块估值重构趋势明确，四大行及优质个股值得关注。