20180306-天风证券-银行行业专题研究_业绩快报说了啥_营收与不良向好_盈利回升可期_10页_688kb

银行行业总结

核心内容概览

2017年银行业整体表现呈现营收与盈利回升、不良率下降的趋势，部分银行通过差异化经营实现了ROE的提升。2018年银行板块估值重构趋势仍将持续，投资建议以四大行为盾，平安和宁波为矛，关注常熟、贵阳及中信H股。

主要观点

• 营收增长：2017年多数上市银行营收回升，贵阳银行以22.5%的增速领先行业，主要受益于区域经济和息差优势。部分银行如兴业、南京、上海因金融市场业务占比高，受金融去杠杆影响营收负增长，但4季度营收增速明显回升。
• 盈利提升：2017年商业银行净利润增速为5.99%，多数上市银行盈利增速高于行业平均水平，其中贵阳、常熟和宁波银行表现突出。
• 资产增速放缓：股份行资产增速放缓，17年末较年初增长3.4%，同比下降14.2个百分点。招商、兴业、浦发增速略高于股份行平均水平，而中信银行主动调整导致资产规模下降。
• 不良率下降：15家上市银行中13家不良率较年初下降，不良贷款率整体企稳并呈现下降趋势。农商行不良率仍较高，但多数银行已实现改善。
• ROE提升：尽管整体ROE略有下降，但部分银行通过差异化经营实现了ROE提升，如贵阳、宁波银行ROE维持在19%以上，常熟银行ROE提升至12.57%。

关键信息

营收表现

• 贵阳银行：全年营收增长22.5%，预计为所有上市银行最高，受益于区域经济和息差优势。
• 部分银行营收负增长：兴业、南京、上海银行因金融市场业务占比高，受去杠杆影响营收负增长，但4季度营收增速回升。
• 杭州银行：4季度营收同比高增近30%，但需进一步观察其季度变化趋势。

盈利表现

• 整体盈利：2017年商业银行净利润增速为5.99%，多数上市银行盈利增速高于行业平均水平。
• 显著提升银行：贵阳、常熟和宁波银行4季度盈利较前三季度有明显提升。

资产质量

• 不良率改善：15家上市银行中13家不良率下降，国有行、股份行、城商行不良率均低于行业平均水平。
• 农商行不良率仍高：4Q17农商行不良率高达3.16%，远高于商业银行平均水平，但多数农商行不良率较年初有所下降。
• 不良率变化：招行、常熟银行不良率下降较多，达26BP；浦发银行不良率上升25BP。

ROE表现

• 高ROE银行：贵阳和宁波银行ROE维持在19%以上，常熟银行ROE提升至12.57%。
• 股份行表现：招行ROE同比上升0.27个百分点，股份行整体ROE水平为14.51%。
• 城商行表现：南京、宁波银行ROE分别上升0.69和1.28个百分点。
• 农商行表现：常熟银行ROE上升0.66个百分点至12.57%。

投资建议

• 估值重构趋势：2月回调不改银行股估值重构大趋势，2018年银行板块估值提升空间或超去年。
• 重点推荐：四大行估值或超1.3倍18PB，平安银行被首推，目标价19元/股，强烈看好其零售银行转型前景。
• 策略建议：以四大行为盾，以平安和宁波为矛，关注常熟、贵阳及中信银行H股。

风险提示

• 经济下滑：可能影响银行资产质量。
• 监管趋严：可能对市场情绪造成负面影响。

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