20260827-国元证券-迎驾贡酒-603198.SH-迎驾贡酒2026年中报点评_Q2收入业绩双增_延续稳健表现_3页_665kb

报告摘要

迎驾贡酒 2026 年中报总结

核心内容

迎驾贡酒发布 2026 年中报，显示公司收入与利润均实现增长，整体表现稳健。2026 年上半年公司实现总营收 34.16 亿元，同比增长 8.08%；归母净利润 11.62 亿元，同比增长 2.79%。其中，2026 年第二季度总营收 11.86 亿元，同比增长 6.55%；归母净利润 3.27 亿元，同比增长 8.44%。

主要观点

收入保持韧性，省内外均衡发展

中高档白酒增长显著：2026 年 Q2，中高档白酒收入 8.76 亿元，同比增长 7.24%，占主营业务收入比重提升至 79.88%；H1 中高档白酒收入 27.48 亿元，同比增长 8.35%，占比达 85.01%。
直销渠道快速增长：Q2 直销收入 1.08 亿元，同比增长 30.69%，占主营业务收入比重提升至 9.82%；H1 直销收入 3.32 亿元，同比增长 30.65%。
省外收入增长加快：Q2 省外收入 3.43 亿元，同比增长 15.95%，占总收入比重提升 2.48pct 至 31.32%；H1 省外收入 6.68 亿元，同比增长 6.84%。

毛利率与净利率表现

毛利率提升：2026 年 Q2 毛利率为 71.19%，同比提升 2.86pct；H1 毛利率为 74.06%，同比提升 0.45pct。
净利率稳定：尽管广告宣传投入增加，H1 归母净利率为 34.01%，同比略有下降 1.75pct，但 Q2 净利率稳定在 27.59%。
期间费用率上升：H1 销售费用率 11.24%，同比上升 1.52pct；管理费用率 3.79%，同比下降 0.18pct；研发费用率 0.89%，同比上升 0.06pct；财务费用率 -0.22%，同比上升 0.97pct。

关键信息

投资建议：预计公司 2026/2027/2028 年归母净利润分别为 20.97/23.30/26.04 亿元，增速分别为 5.63%/11.09%/11.76%，对应 8 月 25 日 PE 分别为 15/14/12 倍（市值 316 亿元），维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧、下游需求不及预期、食品安全风险。
财务数据：
- 2026 年预计营业收入 64.9989 亿元，同比增长 7.99%。
- 归母净利润预计 21.0081 亿元，同比增长 5.63%。
- 毛利率预计 73.17%，净利率预计 32.27%，ROE 预计 18.19%。
现金流：2026 年预计经营活动现金流净额 2218.26 亿元，投资活动现金流净额 -470.34 亿元，筹资活动现金流净额 -1062.45 亿元，现金净增加额 685.48 亿元。
资产负债情况：2026 年预计资产总计 14999.97 亿元，负债合计 3435.46 亿元，资产负债率 22.90%。
基本数据：52 周最高价 46.13 元，最低价 29.55 元，流通市值 31568 百万元，总股本 800 百万股。

财务指标趋势

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（亿元）	73.44	60.19	65.00	70.27	76.21
归母净利润（亿元）	25.89	19.86	20.97	23.30	26.04
毛利率（%）	73.94	72.54	73.17	73.63	74.18
净利率（%）	35.26	32.99	32.27	33.16	34.17
ROE（%）	26.30	18.67	18.19	18.64	19.16
P/E（倍）	12.19	15.90	15.05	13.55	12.12