20260905-浙商证券-迎驾贡酒-603198.SH-迎驾贡酒26Q2业绩点评_收入延续Q1增势_利润改善好于预期_3页_388kb

迎驾贡酒26Q2业绩点评总结

核心内容概述

迎驾贡酒在2026年第二季度（Q2）业绩表现出色，延续第一季度（Q1）的增长势头，同时利润改善优于预期。公司整体营业收入和归母净利润分别同比增长6.55%和8.44%，达到11.86亿元和3.27亿元。业绩表现显示出公司在产品结构优化和市场拓展方面的成效。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

• 26Q2收入增长：公司营业收入/归母净利润分别为11.86亿元和3.27亿元，同比增长6.55%和8.44%。
• 产品结构优化：中高档白酒营收8.76亿元（同比+7.24%），普通白酒营收2.20亿元（同比+5.03%），中高档酒占比提升至79.88%。
• 区域市场表现：
  • 省内市场：收入7.53亿元，同比增长3.07%。
  • 省外市场：收入3.43亿元，同比增长15.95%，显示省外市场培育良好。

2. 销售渠道与经销商情况

• 直销与批发代理营收：分别为1.08亿元和9.89亿元，同比增长30.69%和4.70%。
• 经销商数量：由1365家（同比-18家）增至1373家（环比+8家），经销商平均收入同比增长8.20%。

3. 财务表现

• 毛利率改善：26Q2毛利率同比提升2.86个百分点至71.19%，主要受益于中高档产品销售增长。
• 净利率提升：净利率同比提升0.44个百分点至27.56%。
• 费用变化：销售费用率同比上升1.60个百分点至15.01%，费用投入增加。
• 现金流情况：
  • 销售收现：12.06亿元，同比下降5.63%，预计与回款节奏有关。
  • 经营净现金流：-0.60亿元，同比流出收窄。
  • 合同负债：26Q2末合同负债为4.20亿元，同比减少0.20亿元，环比减少1.12亿元。

4. 投资建议

• 业绩预期：预计2026-2028年公司收入分别为64.77亿元、70.03亿元、77.40亿元，年均增长8%、8%、11%。
• 归母净利润：预计分别为20.69亿元、22.82亿元、25.76亿元，年均增长4%、10%、13%。
• 估值：对应PE分别为16倍、14倍、13倍，维持“买入”评级。

5. 风险提示

• 消费恢复不及预期
• 市场竞争加剧
• 市场拓展不及预期

财务摘要

主要财务比率

股票投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现 +20% 以上；
• 增持：证券相对于沪深300指数表现 +10% ~ +20%；
• 中性：证券相对于沪深300指数表现 -10% ~ +10%；
• 减持：证券相对于沪深300指数表现 -10% 以下。

行业投资评级说明

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现 +10% 以上；
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现 -10% ~ +10%；
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现 -10% 以下。

法律声明及风险提示

本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性。本报告仅供客户参考，不构成投资建议，使用本报告的后果由投资者自行承担。未经授权，不得复制、发布或传播本报告内容。