20160321-招商证券-国际资本与国内流动性监测周报_人民币贬值和国内资金外流压力阶段性缓解_12页_1mb

2016年3月第3周宏观研究报告总结

核心内容

本报告分析了2016年3月第3周的宏观经济数据和市场动态，重点关注人民币汇率、资金流动、国际资本、国内经济指标及政策变化等方面。

主要观点

人民币汇率与资金流动

• 人民币贬值压力和国内资金外流压力阶段性缓解：春节后人民币汇率持续升值，国内资金流动形势好转。
• 人民币汇率走强：上周人民币汇率收于6.4727，中间价升至6.4628，均创年内新高。CNY和CNH分别升值258bp和略有回升，显示人民币升值趋势明显。
• 港元汇率走强：港元汇率收于7.7551，升值29bp，反映市场对人民币的信心增强。
• 外汇市场交易量上升：上周银行间外汇市场日均成交量上涨至148.1亿美元，较此前一周扩大10%左右。

国际资本流动

• 国际资金回流新兴市场：2月以来，日本和欧洲央行加码刺激政策，美联储延后加息，推动全球资金回流新兴市场。
• 韩国、台湾资金流入显著：国际资金流入规模达到2014年以来第三高水平（台湾）和2015年5月以来最高水平（韩国）。
• 新兴市场货币走强：新兴市场货币指数和亚洲货币指数接近去年9月以来的最高水平。

国内经济数据

• 实体经济短期回稳：2月工业增加值、城镇投资和零售额数据表现较好，显示国内经济短期回稳迹象。
• CPI和PPI数据：2月CPI为1.8，PPI为-5.4，均较前值有所改善，反映通胀压力缓解和工业品价格持续下行。
• 资金面情况：上周7天回购利率明显回升，显示资金面短期趋紧，但1个月以内的理财收益率不再下降，反映市场对流动性的需求依然旺盛。

政策与市场预期

• 央行沟通有效：人民银行通过有效沟通降低了市场对汇率风险的恐慌，稳汇率成为当前货币政策目标之一。
• MLF利率下调：上周央行下调MLF利率，稳定市场流动性预期，推动信用利差收窄。
• 汇率预期变化：离岸人民币利率跌至3.5%以下，显示市场对人民币的展望可能已经发生变化。

关键信息

市场指标

• VIX指数显著下跌：显示市场恐慌情绪大幅下降。
• 美元指数下跌：周中一度跌至95以下，创近期新低。
• 美国国债收益率下跌：10年期国债收益率收于1.88%，下跌10bp。

资金流动指标

• 外汇占款、银行结售汇差额改善：预计3月外汇占款和银行结售汇差额延续2月的改善趋势。
• 人民币汇差继续倒挂：CNH继续强于CNY，显示离岸市场对人民币的预期更加乐观。

行业与市场展望

• 国内房地产市场分化：一线城市地产泡沫扩大，部分二线城市价格加速上升，三线城市交易量开始改善。
• 螺纹钢价格上升放缓：反映国内需求改善的基础仍需进一步夯实。
• 水泥价格略有回升：显示基建投资增速可能有所回升，有助于需求改善。

数据预测

投资评级定义

公司短期评级

公司长期评级

行业投资评级

分析师信息

• 谢亚轩：南开大学经济学博士，招商证券研究发展中心分析师，负责宏观经济研究。
• 张一平：南开大学经济学博士，招商证券研究发展中心宏观经济分析师（副总裁）。
• 闫玲：北京大学经济学硕士、香港大学金融学硕士，现任招商证券研究发展中心宏观经济分析师。
• 刘亚欣：美国雪城大学金融学硕士，现任招商证券研究发展中心宏观经济助理分析师。

重要声明

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