20180313-中泰国际证券-策略周报_新时期_中国国际收支仍倚重对美贸易顺差_26页_1mb

中国国际收支与外贸分析总结

核心内容

中国国际收支仍高度依赖对美贸易顺差，尽管货物外贸对美依存度有所下降，但顺差仍主要来自美国市场。同时，中国在岸市场表现优于离岸市场，医疗保健板块表现突出，策略组合收益良好。

主要观点

• 国际收支依赖对美贸易顺差：近两年中国货物贸易顺差有所收缩，但仍是维持中国国际收支盈余的主要支撑。尽管服务贸易逆差扩大和金融项下资本流出压力较大，但对美贸易顺差仍占主导地位。
• 对美贸易顺差的持续性：中国对美贸易顺差占全口径货物净顺差比例较高，尽管近年来对新兴市场出口能力增强，但对美贸易顺差仍然是关键因素。
• 对美贸易顺差的构成：在加入WTO初期，对美贸易顺差是中国全口径货物净顺差的2.5倍。近年来，中国对美贸易顺差占比虽有所下降，但仍维持较高水平。
• 市场表现：MSCI全球股票指数周内上涨2.76%，其中美国领涨，韩国和中国市场表现较好。中国在岸市场表现优于离岸市场，沪深300指数上涨2.3%，创业板上涨4.77%。
• 策略组合收益：策略组合收益实现3.15%的相对收益，舜宇光学（2382HK）表现突出，其他价值配置个股受到市场关注。
• 资金流向：港股通20日日均净买入22亿港元，陆股通20日日均净卖出0.7亿人民币，显示市场对港股的兴趣较高。

关键信息

中国对美贸易顺差

• 2006年达到9.35%的峰值，随后持续下降，2017年降至4.6%。
• 2011年对美贸易顺差占中国贸易顺差的130%，2017年上升至65.3%。
• 2017年，中国对美出口占总出口的18.99%，显示对美贸易的重要性。

中国外贸依存度

• 2008年金融危机前，中国外贸依存度上升，最高达64.2%。
• 2016年最低降至32.7%，此后有所回升，但增幅有限。
• 2017年，中国外贸依存度仍较高，显示经济对外部市场依赖较大。

市场表现

• 恒生指数周内上涨1.35%，沪深300指数上涨2.3%，创业板上涨4.77%。
• 中国在岸市场表现优于离岸市场，但离岸市场年内仍保持相对收益。
• 医疗保健板块领涨，周内升幅达6.24%，显示其成长稳定性和防御性。

资金流动

• 港股通20日日均净买入22亿港元，陆股通20日日均净卖出0.7亿人民币。
• 中国对美加征关税的单一举措对中国出口影响有限，因为美国主要钢铁进口来自欧盟和韩国，中国出口占比极低。

中国对美贸易

• 2017年，中国对美出口占总出口的18.99%，显示其重要性。
• 中国对美贸易顺差占全口径货物净顺差的65.3%，表明其在顺差形成中的关键作用。

中国金融与经济

• 中国货币乘数和基础货币数据表明金融体系稳定。
• 人民币贷款同比增速放缓至12.7%，社融存量同比放缓至12%。
• 人民币外汇指数显示人民币阶段性升值，人民币在国际支付中的份额有所提升。

中国房地产

• 一线城市二手住宅价格同比和环比均有所变化，新房价格也有波动。
• 商品住宅待售面积和销售额变化显示市场供需动态。

图表目录

• 图表1：恒生指数一周表现
• 图表2：恒生指数历史走势
• 图表3：OECD综合领先指数
• 图表4：G7工业生产及GDP实际同比增速
• 图表5：OECD主要经济体综合领先指数
• 图表6：波罗的海干散货指数
• 图表7：主要经济体制造业PMI
• 图表8：主要经济体数据意外指数
• 图表9：主要经济体央行资产规模
• 图表10：主要经济体核心通胀水平
• 图表11：美国不变价GDP同比
• 图表12：美国MZM货币乘数、基础货币
• 图表13：美国失业率
• 图表14：美国PCE、Core PCE
• 图表15：美联储加息预期
• 图表16：美元指数与美国经济全球占比
• 图表17：美元指数
• 图表18：欧元区失业率
• 图表19：欧元区金融活动
• 图表20：欧元区产能利用率
• 图表21：欧元区HICP
• 图表22：中国克强指数
• 图表23：中国CPI、PPI、PPIRM
• 图表24：中国CPI食品、非食品当月同比
• 图表25：中国核心CPI、服务CPI
• 图表26：中国GDP年内累计同比增速
• 图表27：中国GDP当季同比增速
• 图表28：中国社会消费品零售
• 图表29：中国社会消费品零售(长期)
• 图表30：中国限额以上社消同比增速
• 图表31：中国社消中网上消费情况
• 图表32：中国城镇人均消费支出
• 图表33：中国城镇居民消费结构 (2017)
• 图表34：中国城镇人均消费支出累计同比(较快部门)
• 图表35：中国城镇人均消费支出累计同比(较慢部门)
• 图表36：中国固定资产投资、房地产投资完成额
• 图表37：中国民间固定资产投资完成额
• 图表38：中国基础设施建设投资增速
• 图表39：中国基础设施投资占GDP比重
• 图表40：中国规模以上工业收入、利润增速
• 图表41：中国工业增加值
• 图表42：中国各类企业工业增加值变化情况
• 图表43：中国水泥产量变化情况
• 图表44：中国官方及财新PMI
• 图表45：中国制造业在手订单持续处于收缩状态
• 图表46：中国对外货物贸易
• 图表47：中国对美货物贸易
• 图表48：中国出口货物国别结构
• 图表49：中国出口货物产品结构
• 图表50：中国外贸依存度
• 图表51：中国对美外贸依存度
• 图表52：中国外贸顺差对美依存度
• 图表53：中国服务和金融项逆差压力较大
• 图表54：中国货币乘数、基础货币
• 图表55：中国广义货币M2一月明显多增
• 图表56：中国住户部门存款
• 图表57：中国企业部门存款
• 图表58：中国政府部门存款
• 图表59：中国非存款金融机构存款
• 图表60：中国人民币贷款同比增速放缓至12.7%
• 图表61：中国住户部门贷款增速放缓
• 图表62：中国社融存量同比放缓至12%
• 图表63：中国人民币贷款占社融存量比例
• 图表64：中国银行理财产品资金余额
• 图表65：中国银行理财产品资金余额月变动
• 图表66：中国FR007一周加权平均
• 图表67：中国3个月SHIBOR
• 图表68：中国十年期国债收益率处于绝对高位
• 图表69：中国全国首套房贷利率
• 图表70：中国银行间同业存单
• 图表71：中国商业银行净息差
• 图表72：中国外汇储备持续上升
• 图表73：中国央行外汇占款按年微降
• 图表74：中国净售汇规模按年下降
• 图表75：中国远期净售汇敞口按年略有缩小
• 图表76：人民币外汇指数
• 图表77：人民币兑美元阶段性明显升值
• 图表78：人民币在国际支付中的份额
• 图表79：中国实际外商投资和对外投资
• 图表80：中国保费收入同比增速
• 图表81：中国保险资金运用平均收益率
• 图表82：中国一线城市二手住宅价格同比变化
• 图表83：中国一线城市二手住宅价格环比变化
• 图表84：中国一线城市新房价格同比变化
• 图表85：中国一线城市新房价格环比变化
• 图表86：中国商品住宅待售面积
• 图表87：中国商品住宅销售额累计变化
• 图表88：恒生AH股溢价指数
• 图表89：陆港通按周南向净流入66.3亿港元
• 图表90：港股通累计净买入8468亿港元
• 图表91：陆股通累计净买入3810亿人民币
• 图表92：港股通每日净买入
• 图表93：港股通成交额占港交所主板
• 图表94：美国标普500及波动率指数
• 图表95：港交所主板平均市盈率
• 图表96：主要经济体指数表现及估值
• 图表97：股票指数市价表现及估值
• 图表98：恒生指数滚动市净率
• 图表99：恒生指数滚动市盈率
• 图表100：MSCI中国行业指数