20260823-浙商证券-食饮行业周报（2026年8月第3期）_食品饮料周报_茅台改革持续落地_继续强调关注乳制品β_18页_1mb

食品饮料周报总结（2026年8月第3期）

核心内容概览

本周食品饮料板块整体表现不佳，涨跌幅为-3.77%，跑输上证综指和沪深300指数。板块内不同子行业表现差异较大，其中肉制品涨幅最高，而白酒、零食等板块跌幅显著。整体来看，白酒板块因贵州茅台收入增速放缓及资金面因素出现回调，但部分区域酒企如今世缘、金徽酒业绩超预期，显示出一定的市场韧性。此外，乳制品板块因成本端改善和消费复苏预期受到关注，板块内部分企业业绩表现良好，具有较高的投资价值。

主要观点

□ 白酒板块

• 市场表现：本周白酒板块整体下跌5.00%，贵州茅台受收入增速放缓影响，成为板块回调主因。
• 业绩亮点：今世缘、金徽酒业绩超预期，显示区域酒企在低基数效应下具有较强增长潜力。
• 改革进展：茅台改革“四梁八柱”已基本搭建完毕，1935渠道商合同执行率达80%，26H1精品销售计划过半，公司正制定未来三年市值管理方案。
• 投资建议：推荐贵州茅台（偏确定性）和区域酒（今世缘、迎驾、古井、金徽等）（偏弹性）。

□ 大众品板块

• 整体表现：26Q2业绩整体符合预期，部分A股标的估值回调，但基本面无明显恶化。
• 投资逻辑：
  • 推荐业绩稳定、高股息、有安全边际的“价值底”标的，如颐海、海天、伊利、东鹏等。
  • 乳制品板块具有β逻辑，上游推荐优然牧业，下游推荐伊利、新乳业、妙可蓝多，关注蒙牛。
  • 强α标的如燕京啤酒、安琪酵母、盐津铺子、卫龙美味等，值得关注回调后的布局机会。
• 趋势判断：业绩/股息催化行情仍将持续，“均衡配置”仍是主方向。

关键信息

□ 板块涨跌幅

• 食品饮料板块：-3.77%
• 各子板块涨跌幅：
  • 肉制品：+2.90%
  • 保健品：-0.04%
  • 软饮料：-0.58%
  • 乳品：-0.86%
  • 烘焙食品：-1.78%
  • 其他酒类：-2.43%
  • 调味发酵品III：-2.87%
  • 零食：-4.29%
  • 预加工食品：-4.57%
  • 白酒III：-5.00%
  • 啤酒：-5.37%

□ 个股表现

• 涨幅前五：西王食品（+20.00%）、龙大美食（+18.88%）、元祖股份（+14.71%）、ST椰岛（+12.95%）、ST春天（+12.02%）。
• 跌幅前五：皇氏集团（-13.35%）、安记食品（-10.73%）、燕京啤酒（-10.09%）、金种子酒（-9.11%）、古井贡酒（-8.77%）。

□ 估值情况

• 食品饮料板块动态市盈率：19.76倍，处于一级行业第25位。
• 子板块市盈率：
  • 其他酒类：45.83倍
  • 保健品：34.35倍
  • 调味发酵品III：27.96倍
  • 肉制品：27.45倍
  • 烘焙食品：25.30倍
  • 软饮料：24.66倍
  • 预加工食品：19.45倍
  • 白酒III：19.18倍
  • 啤酒：17.11倍
  • 乳品：15.53倍
  • 零食：12.90倍

□ 乳制品板块

• 板块表现：本周乳品板块下跌0.86%，但部分企业如优然牧业、现代牧业涨幅靠前。
• 行业动态：8月13日统计局数据显示，中国主产区生鲜乳价格为3.06元/公斤，同比上涨1.3%。
• 投资建议：
  • 上游关注优然牧业，下游推荐伊利、新乳业，关注蒙牛。
  • 预计26年乳制品大盘降幅收窄，龙头乳企液奶收入有望转正。

□ 啤酒及葡萄酒

• 啤酒产量：7月啤酒产量340.3万千升，同比下降8.9%；1-7月累计产量2276.7万千升，累计下降1.6%。
• 啤酒高端化：次高档及以上产品销量增幅超10%，占比提升至26%以上。
• 华润啤酒：26H1营收242.4亿元，同比+1.24%；净利润51.69亿元，同比-10.71%。
• 啤酒策略：下半年将深耕即时零售和短保定制产品，推动销售增长。

□ 调味品与休闲食品

• 调味品：板块整体下跌2.87%，部分企业如日辰股份、颐海国际表现较好。
• 休闲食品：零食板块下跌4.29%，盐津铺子、西麦食品、甘源食品等公司表现优于行业。

□ 软饮料

• 板块表现：本周软饮料板块下跌0.58%，其中康师傅涨幅较好。
• 行业趋势：短期回调主要由于盈利预期担忧，但头部企业具备较强成本控制能力。
• 投资建议：重点推荐东鹏饮料，关注其销售旺季带来的估值修复机会。

风险提示

1. 供过于求：消费需求弱复苏，部分企业供给远超市场需求。
2. 食品安全风险：监管趋严，企业需加强品控与合规管理。
3. 需求疲软：禁酒令影响商务用酒需求，对白酒行业造成压力。
4. 同质化竞争：部分细分领域创新不足，竞争激烈。

投资建议汇总

• 白酒：推荐贵州茅台（偏确定性）及区域酒（今世缘、迎驾、金徽等）。
• 大众品：均衡配置，关注业绩稳定、高股息、有成长性的标的。
• 乳制品：推荐优然牧业（上游）、伊利（下游）、新乳业（成长）。
• 零食：推荐盐津铺子、卫龙美味，关注洽洽食品。
• 啤酒：推荐燕京啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒，关注华润啤酒。
• 保健品：推荐H&H及受益于全球份额提升的B端龙头。

重要数据跟踪

• 成本指标：白砂糖、猪肉、大豆、棕榈油等价格波动，影响食品饮料成本。
• 白酒价格：飞天茅台、1935、普五、国窖1573等批价走势分析。
• 啤酒及葡萄酒：产量、进口量及价格走势，显示行业整体疲软但高端化趋势延续。
• 乳制品：生鲜乳价格、进口奶粉数量、全脂奶粉中标价等数据跟踪。
• 调味品与休闲食品：餐饮收入、门店数等数据，反映市场消费情况。

行业评级

• 行业评级：看好（维持）
• 投资评级标准：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为基准，分为看好、中性、看淡。

总结

本周食品饮料板块整体回调，但部分子行业如肉制品、乳制品表现相对较好。白酒板块因茅台收入增速放缓及资金因素出现调整，但区域酒企表现亮眼，显示出一定的市场弹性。乳制品板块因成本端改善及消费复苏预期受到关注，板块内部分企业业绩超预期，具有β逻辑。建议投资者关注业绩稳定、高股息及具有成长潜力的个股，同时留意行业政策及消费需求变化带来的影响。