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铜价先扬后抑 预计企稳震荡运行总结

核心内容

近期铜价走势呈现“先扬后抑”的特征，沪铜主力合约在11万元/吨关口上方震荡运行，周内价格波动较大，受宏观环境与供需变化的双重影响。整体来看，铜价在基本面支撑与宏观压制之间反复博弈，短期内维持高位震荡格局，企稳概率较高。

主要观点

• 价格走势：上周沪铜主力合约整体在11万元/吨关口上方高位震荡，周初反弹后受美联储加息预期升温与美元指数走强压制，价格回落。
• 现货市场：长江现货铜升水单周大幅走强，一度突破千元大关，呈现“期货高位、现货更贵”的格局。
• 供需变化：海外铜矿供应受工伤事故与劳资冲突双重影响趋紧，TC加工费连续21个月为负。国内需求端受高铜价与节前因素影响，成交氛围偏淡，但节前备货支撑开工率回升。
• 库存情况：LME与上期所铜库存持续下降，LME库存从255,875吨降至251,500吨，上期所库存降幅更为显著，单周降幅达三成以上，显示市场去库压力较大。
• 宏观环境：美联储加息预期升温，美元指数走强，对铜价形成压制。但中美经贸磋商取得进展，为工业品需求预期提供支撑。

关键信息

供需分析

• 供给端：

  • 智利埃斯孔迪达铜矿发生致命工伤事故，导致全部运营暂停。
  • 矿业巨头必和必拓（BHP.US）宣布暂停矿区作业，未公布复产时间表。
  • 工会因不满薪酬方案呼吁罢工，进一步影响铜矿供应。
  • TC加工费走弱至-225.63美元/千吨，显示铜矿成本压力较大。

• 需求端：

  • 高铜价叠加高升水抑制下游消费，现货市场成交氛围偏淡。
  • 双节前备货需求释放，支撑开工率回升，但假期临近，企业减产，预计下周开工率将回落。

库存分析

• LME库存：周内持续下降，从255,875吨降至251,500吨，连续去库。
• 上期所库存：大幅去化，由13,097吨降至8,331吨，单周降幅超三成。
• 现货市场：升水高企、货源偏紧，国内社会库存去化顺畅，为期货价格提供底部支撑。

宏观分析

• 美联储加息预期：多位官员发表鹰派讲话，叠加美国9月PMI超预期，市场对10月加息预期升温，美元指数一度升破101关口。
• 美元指数：受加息预期推动走强，对以美元计价的大宗商品构成压力。
• 中美经贸磋商：第八轮磋商在纽约举行，达成多项共识，外部经贸环境边际改善，为铜等工业品需求预期提供支撑。

预测与展望

• 价格趋势：沪铜主力合约当前处于20日区间中上沿，高位回落、动能转弱，但成本与现货支撑较强，下方空间有限。
• 震荡格局：预计铜价维持高位震荡整理格局，企稳概率较大。
• 节前影响：双节临近，节前备货支撑现货升水，但节前资金有获利了结倾向，需警惕短期回调风险。

数据来源

• 数据来源：同花顺 iFinD
• 图表展示：国内外铜期货近期走势、三交易所铜库存走势

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