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“固收+”规模破3万亿，继续抢筹二永

核心内容

2026年第一季度，“固收+”基金规模突破3万亿元，达到3.2万亿元，其中混合二级债基规模突破2万亿元，成为增长主力。权益市场走强与保险开门红共振，推动了“固收+”基金的配置需求。尽管3月以来权益市场回调引发短暂赎回，但“固收+”基金整体表现依然稳健。

主要观点

• 规模增长显著：26Q1“固收+”基金产品数量净增加54只，规模增长4574亿元，总规模达3.2万亿元。其中，混合二级债基规模增长最快，净增4289亿元，达2.01万亿元。
• 风险收益表现分化：在26Q1，权益暴露较高的品种（股票型、混合型及可转债基金）收益率下滑且回撤放大；偏债混合型和混合二级债基收益率小幅提升，但回撤也有所扩大；纯债基金、被动指数债基及一级债基则实现收益提升与回撤收窄。
• 纯债配置结构变化：纯债基金的主导地位继续削弱，26Q1规模收缩2482亿元，占比降至59%。信用债占比逐季提升，26Q1达61%；利率债占比维持在19%-20%；可转债占比下降至7%；股票占比保持11%。
• 非政金金融债受青睐：在压利差行情下，非政金金融债（以二永债为主）成为“固收+”基金配置首选，26Q1净增规模高达1820亿元，连续三个季度净增规模均超千亿。
• 久期与杠杆操作分化：混合二级债基久期拉长，杠杆率基本持平；偏债混合型和一级债基久期缩短，杠杆率下降；可转债基金杠杆率上升。

关键信息

1. “固收+”基金规模增长

• 26Q1，“固收+”基金规模增长4574亿元，达3.2万亿元。
• 混合二级债基为增长主力，规模增加4289亿元，达2.01万亿元。
• 混合一级债基规模小幅增加52亿元，达8266亿元。
• 偏债混合型基金规模增加264亿元，达3424亿元。
• 可转债基金规模小幅收缩，减少31亿元至550亿元。

2. 纯债配置结构变化

• 利率债：政金债占比提升至13%，国债占比降至6%。
• 信用债：非政金金融债（二永债为主）占比提升至30%，普信债占比下降至31%。
• 可转债：占比下降至7%。
• 股票：占比维持在11%。
• 二永债：在混合二级债基中占比达75%，与TLAC债券合计占比80%。
• 城投债：3Y以内占比大幅提升，资质上移。
• 产业债：期限小幅缩短，资质上移。

3. 混合二级债基

• 纯债配置：非政金金融债、政金债、国债合计持仓比例上升至53%。
• 久期变化：二永债期限明显拉长，国有行和股份行4-5Y二永债占比分别提升至42%和44%。
• 买入主力：非政金金融债净增1717亿元，政金债净增953亿元，普信债净增1000亿元。

4. 偏债混合型基金

• 持仓偏好：更偏好非政金金融债，减配股票、转债等权益资产。
• 信用债配置：信用债期限小幅拉长，资质适度下沉，券商普通债占比约20%。
• 买入力量：非政金金融债净增88亿元，其他资产净减。

5. 混合一级债基

• 规模平稳：26Q1规模净增52亿元，达8266亿元。
• 配置偏好：主要增配信用债，减配利率债和可转债。
• 二永债配置：4-5Y国有大行二永债占比提升至41%。

风险提示

1. 样本统计偏差：本报告基于公开披露的样本基金数据，可能存在与市场实际配债情况的偏差。
2. 基金政策变化风险：若“固收+”基金在仓位限制、投资范围、久期约束等方面出台新的监管要求，可能影响现有配债策略。
3. 市场环境变化风险：若未来利率、信用环境及市场流动性发生大幅变化，基金配债行为与结构特征可能随之调整。

结论

“固收+”基金在2026年第一季度继续保持强劲增长，规模突破3万亿元。纯债配置上，非政金金融债（以二永债为主）成为主要配置方向，其持仓比例持续上升，且久期拉长。混合二级债基在纯债配置中表现出更强的流动性需求，而偏债混合型基金则进一步减配权益资产，增加对券商普通债的配置。市场环境的不确定性仍需关注，投资者应谨慎决策。