商贸零售行业19Q1季报及18年报点评_消费回暖_龙头优势明显_18页_3mb

商贸零售行业2019Q1季报及18年报点评总结

核心内容

本报告对2018年及2019年第一季度商贸零售行业进行了深度分析，指出行业整体在宏观经济下行背景下表现出一定的韧性，其中必选消费品类如超市、粮油食品等表现优于可选消费。2019年Q1，随着政策刺激和CPI回升，消费市场有所回暖，行业龙头展现出更强的盈利能力与市场竞争力。

主要观点

• 消费回暖：2019年Q1，社会消费品零售总额增速企稳回升，高端消费回暖显著，而大众消费有望在第二季度开启复苏。
• 行业分化：在2018年，可选消费增速下滑明显，而必选消费相对稳健，2019年Q1行业出现分化，龙头公司表现突出。
• 龙头优势：在行业下行期，龙头公司凭借规模效应和品牌影响力实现增长，如永辉超市、家家悦、王府井、天虹股份、周大生、珀莱雅等。
• 估值低位：整体行业估值处于历史底部，具备一定的投资价值。
• 政策利好：政府逆周期调节政策推动消费市场回暖，通胀预期提升利好超市板块。
• 风险提示：宏观经济增速下行、渠道下沉不及预期可能对行业造成负面影响。

关键信息

1. 行业综述

• 2018年社会消费品零售总额：全年增速持续下行，最低为11月份的8.10%。
• 2019年Q1社零增速：环比企稳回暖，3月达到8.7%。
• CPI回升：2019年Q1，受鲜菜蔬果及猪肉价格上涨影响，食品CPI回升至2.3%。
• 行业整体表现：2018年行业营收增速为6.96%，归母净利润同比下降2.77%；2019年Q1营收增速为5.34%，归母净利润同比降幅缩小。

2. 零售子行业分析

2.1 超市行业

• 2018年表现：营收与归母净利润增速均有所提升，毛利率稳步上升。
• 2019年Q1表现：营收净利增速环比改善，净利率显著提升。
• 龙头表现：
  • 永辉超市：2018年营收增长20.35%，归母净利润下降18.52%（扣除影响后增长20.22%）；2019年Q1归母净利润增长50.28%。
  • 家家悦：2018年营收增长12.36%，归母净利润增长38.35%；2019年Q1营收增长16.68%，归母净利润增长16.06%。

2.2 商业百货行业

• 2018年表现：受宏观经济影响，营收与归母净利润均大幅下滑，毛利率提升但净利率下降。
• 2019年Q1表现：营收净利增速环比改善，净利率显著提升。
• 龙头表现：
  • 王府井：2018年营收增长2.38%，归母净利润增长66.95%；2019年Q1归母净利润增长-11.27%。
  • 重庆百货：2018年营收增长3.55%，归母净利润增长37.28%；2019年Q1归母净利润增长-9.59%。
  • 天虹股份：2018年营收增长3.25%，归母净利润增长25.92%；2019年Q1归母净利润增长5.25%。

2.3 黄金珠宝行业

• 2018年表现：营收与归母净利润双降，行业整体探底。
• 2019年Q1表现：营收增速环比改善，亏损幅度收窄。
• 龙头表现：
  • 老凤祥：2018年营收增长9.98%，归母净利润增长5.58%；2019年Q1营收增长6.23%，归母净利润增长8.98%。
  • 周大生：2018年营收增长27.97%，归母净利润增长36.15%；2019年Q1营收增长17.04%，归母净利润增长23.16%。

2.4 化妆品行业

• 2018年表现：行业保持高景气度，毛利率稳定，净利率提升。
• 2019年Q1表现：归母净利润触底回升，毛利率与净利率均有提升。
• 龙头表现：
  • 上海家化：2018年营收增长10.01%，归母净利润增长38.63%；2019年Q1营收增长5.03%，归母净利润增长54.84%。
  • 珀莱雅：2018年营收增长32.43%，归母净利润增长43.03%；2019年Q1营收增长27.59%，归母净利润增长30.36%。

2.5 电商新零售行业

• 2018年表现：营收与归母净利润延续高增长，苏宁易购贡献主要利润。
• 2019年Q1表现：营收增速放缓，但归母净利润仍保持增长。
• 龙头表现：
  • 苏宁易购：2018年营收增长30.35%，归母净利润增长216.38%；2019年Q1营收增长25.44%，归母净利润增长22.16%。
  • 跨境通：2018年营收增长53.62%，归母净利润下滑17.07%；2019年Q1营收增长2.19%，归母净利润下滑15.29%。
  • 南极电商：2018年营收增长240.12%，归母净利润增长65.92%；2019年Q1营收增长63.40%，归母净利润增长36.73%。

投资建议

• 增持建议：永辉超市、家家悦、周大生、珀莱雅等公司。
• 配置建议：低估值龙头如天虹股份、王府井、苏宁易购。
• 关注趋势：三四线城市消费升级趋势明显，建议关注持续推动渠道下沉的企业。

风险提示

• 宏观经济风险：经济增速下行可能继续影响消费。
• 渠道下沉风险：若渠道下沉不及预期，可能影响行业整体表现。