互联网、传媒行业2023、24Q1业绩总结：分化明显，提升回购分红-240506-申万宏源-40页_1mb

互联网、传媒行业2023、24Q1业绩总结

核心内容概览

• 整体表现：线下复苏，线上分化，传媒行业提升回购与分红比例。
• A股SW传媒：2023年营收同比增长6%，归母净利润同比增长139%；2024Q1收入增长4%，但归母净利润同比下滑30%。
• 港股互联网：2022Q3以来收入增速触底回升，利润率持续提升，部分公司如腾讯控股、网易、快手、哔哩哔哩、拼多多、美团、腾讯音乐、爱奇艺利润率超过2020年。
• 高股息率公司：集中在分众传媒、出版、游戏和广电IPTV，其中山东出版、中文传媒、长江传媒、凤凰传媒、中南传媒、浙版传媒等股息率超过4.5%。
• 行业趋势：游戏增速放缓，但新品大作集中上线；影视供给改善，有望拉动观影需求；出版经营稳健，税率提升影响利润；广告复苏，短视频电商增速领先；潮玩和跨境电商表现亮眼。

主要观点

A股传媒行业

• 收入与利润分化：2023年整体营收增长6%，归母净利润增长139%，但2024Q1利润同比下滑30%，主要受广告、游戏、出版等子行业影响。
• 子行业表现：
  • 影视院线：2024Q1电影利润回暖，但营收受返乡效应影响下滑，毛利率有较大提升空间。
  • 出版：经营稳健，但受税率调整影响，净利润下滑，分红比例提升。
  • 游戏：2024Q1营收增长但净利下滑，竞争加剧影响利润率，但部分公司通过降本增效提升利润率。
  • 广告营销：整体复苏，短视频广告表现突出，但利润承压。
  • 数字媒体：收入和利润波动较大，2024Q1收入增长2%，利润增长260%。
  • 电视广播：收入和利润承压，2024Q1收入下滑8%。

港股互联网行业

• 盈利改善：2022Q3以来收入增速回升，利润率持续改善，部分公司如腾讯、网易、快手、哔哩哔哩、拼多多、美团等利润率超过2020年。
• 回购与分红：提升股东回报，腾讯、阿里巴巴、京东、美团等公司加大回购和分红力度，提高公司吸引力。
• 游戏行业：2023年国内手游市场规模增长18%，2024Q1同比增长9%，但增速放缓，头部产品集中上线可能带来格局变化。
• 版号恢复：国产版号已恢复至2020年水平，进口版号也有恢复迹象，监管态度趋于宽松。
• 利润率管理：头部公司通过降本增效提升利润率，二三梯队公司则通过控制ROI维持利润稳定。

关键信息

游戏行业

• 2024年新品：米哈游《绝区零》、腾讯《DNF手游》《极品飞车》、网易《永劫无间手游》《燕云十六声》、游戏科学《黑神话：悟空》、库洛《鸣潮》等均达到数千万预约量。
• 增长趋势：2023年前三季度增长明显，Q4增速放缓，但整体仍保持较高水平。2024年高基数下可能增速下降，但仍有增长潜力。
• 小游戏发展：微信小游戏月活持续增长，A股厂商如三七互娱、点点互动、巨人网络、恺英网络等产品在畅销榜排名靠前。

影视行业

• 供给改善：内容备案数回升，院线份额和毛利率仍有提升空间。
• 万达电影：2024Q1票房业务毛利率4.32%，仍有恢复空间；市场份额为14.8%，新管理层明确增长目标。

出版行业

• 经营稳健：2023年地方出版国企收入和扣非利润健康增长，税率变化影响非经常性损益。
• 分红比例提升：多家地方出版国企提高分红比例，如山东出版、中文传媒、长江传媒等。

广告行业

• 复苏明显：短视频广告和直播电商增速领先，2023Q4广告收入创历史新高。
• 分众传媒：凭借电梯媒体网络效应和客户结构调整，呈现一定韧性。

其他行业

• 潮玩：泡泡玛特2023年和2024Q1保持高增长。
• 跨境电商：焦点科技2024Q1开门红，表现亮眼。

投资建议

• 港股互联网：重点关注腾讯控股、网易、猫眼娱乐、泡泡玛特，关注阿里巴巴、快手、哔哩哔哩。
• 游戏：关注神州泰岳、巨人网络、恺英网络。
• 影视：关注万达电影、上海电影、博纳影业、芒果超媒，关注光线传媒、慈文传媒。
• 高分红：关注分众传媒、中文传媒、山东出版。
• 跨境电商：关注焦点科技。

风险提示

• 监管变化：内容和互联网平台监管环境变化风险。
• 项目延期：新品表现不及预期或项目延期风险。
• 竞争加剧：影响利润率风险。
• AI变革：内容公司无法及时适应AI时代变革，在竞争中处于不利地位的风险。