20240505-中泰期货-沪铜周度报告_美国就业市场遇冷支持降息预期叠加原料供应偏紧_铜市预计重心上移_48页_20mb

铜市分析总结

宏观环境

• 美国就业市场：4月就业数据降温拖累非农就业至175万，为2023年11月以来最低；失业率回升至39%，但劳动力参与率变化不明显。铜价高涨和供需偏紧使降息预期提前，叠加美联储考虑扩张政策，经济动能仍强，通胀回落缓慢。

供需分析

• 矿端供应：矿端供应虽短期内受天气、矿区事故扰动，但第一量子下调产量指引后，实际产量支撑体现在精矿供应偏高。全球铜矿资本开支增长，主要矿企复产有限，但铜矿品位下滑。总体供需出现变化，驱动供给在偏紧预期下变动。

需求端状况

• 下游消费：需求持续被压制，线缆厂原料库存最高，建材行业出现需求疲软。精铜市场贴水持续，但低价卖盘对现货价格存在支撑，节前备货对下游开工有短期提振。

库存分析

• 国内：社会库存录得数万吨，进口铜情绪低，全球交易所库存如LME铜库存维持在高位；国内隐性库存上升，导致现货成交氛围偏弱。
• LME铜：注销仓单占比升高，远月贴水结构变化，主力合约contango缩窄转backward，冶炼厂利润压