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锌市场分析总结（2024年05月05日）

核心内容概述

2024年5月5日的锌市场分析指出，锌价在经历快速上涨后进入高位区间运行，市场整体呈现偏紧态势，支撑价格维持高位。分析认为，短期内锌价将以高位震荡为主，缺乏持续上涨动力。

一、市场行情回顾

1. 价格走势

• 沪锌主力：上周五收盘价为23515元/吨，周涨幅为2.64%，夜盘收盘价与上周五持平，夜盘涨幅为0%。
• LME3月锌：上周五收盘价为2908美元/吨，周涨幅为1.91%。

2. 成交与持仓

• 沪锌主力：上周成交312374手，较前周增加78655手；上周持仓为94977手，较前周减少6565手。
• LME锌3月：上周成交8557手，较前周减少2815手；上周持仓为243829手，较前周减少488手。

3. 库存变化

• 沪锌仓单库存：上周五为76728吨，较前周增加2684吨。
• 沪锌总库存：上周五为128642吨，较前周增加850吨。
• 社会库存：上周五为211600吨，较前周减少1200吨。
• LME锌库存：上周五为254875吨，较前周增加425吨。

二、供需基本面分析

1. 供应端

• 矿端偏紧：加工费持续下调，国产与进口锌矿加工费分别维持在3250元/吨和35美元/吨，冶炼利润承压。
• 冶炼厂亏损加剧：进口锌矿冶炼利润为-3190元/吨，国产锌矿冶炼利润为-114元/吨，显示冶炼利润持续下滑。
• 海外冶炼厂复产：Boliden表示Tara冶炼厂重启，但复产节奏延后；Nyrstar荷兰Budel冶炼厂预计从5月13日当周恢复生产，产能约31.5万吨/年，进一步加剧矿冶平衡偏紧。

2. 需求端

• 终端逐步恢复：五一节前下游企业备库，节假日期间部分企业减停产，节后开工率有望回升。
• 结构性需求增长：铁塔、家电等板块出现结构性增量，支撑锌锭需求回暖。
• 高价接受度提升：锌价高位运行后，下游对高价接受度有所放宽，回补前期采购缺口。

3. 社会库存

• 节前下游提货带动社库去化近万吨，库存拐点显现，但库存去化速度有限，难以支撑价格持续上涨。

三、价差与套利分析

1. 升贴水变化

• LME锌升贴水：上周五为-30.37美元/吨，较上上周五下降18.76美元/吨。
• 保税区锌溢价：上周五为110元/吨，较上上周五上涨180元/吨。
• 上海/广东/天津0#锌现货升贴水：均呈现小幅波动，上海为-95元/吨，广东为-95元/吨，天津为-75元/吨。

2. 月间价差

• 近月对连一合约价差：上周五为-120元/吨，较上上周五下降55元/吨，显示市场对远期合约的贴水加深。

3. 内外价差

• 锌现货进口盈亏：上周五为-1795.87元/吨，较上上周五改善109.51元/吨。
• 沪锌3M进口盈亏：上周五为-1654.90元/吨，较上上周五改善42.88元/吨。

四、市场逻辑与展望

1. 主要观点

• 供应偏紧：矿端加工费下调，冶炼利润承压，叠加海外冶炼厂复产节奏延后，导致锌供应紧张。
• 需求边际修复：五一节前备库与节后开工率回升，下游消费边际走强，但结构性增量有限。
• 价格高位运行：由于终端需求有限，锌价难以持续上涨，预计短期内以高位震荡为主。

2. 关键信息

• 供应端持续偏紧，矿冶平衡边际转紧。
• 需求端逐步修复，但结构性增量有限，对价格支撑有限。
• 社会库存拐点显现，但去化速度缓慢。
• 价格处于高位，终端接受度提升，但缺乏持续上涨动力。

五、风险提示

• 锌价波动可能受国际市场供需变化、政策调控及宏观经济影响。
• 若海外冶炼厂复产节奏加快，或国内终端需求不及预期，可能对锌价形成下行压力。

六、分析师声明

• 分析师莫骁雄具备中国证监会核准的期货投资咨询业务资格，报告数据来源合规，分析逻辑基于专业判断，结论独立、客观、公正，不受第三方影响。

七、免责声明

• 本报告基于公开资料，不保证其准确性、完整性或可靠性。
• 报告仅反映发布当日的判断，不构成投资建议，不承诺获利，不承担任何损失责任。
• 投资者应自行判断，谨慎决策。

八、版权信息

• 本报告版权为国泰君安期货所有，未经书面许可，不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。

注：本总结基于2024年05月05日发布的锌市场分析报告，内容仅供专业投资者参考。