机械行业2019年投资策略：下游投资承压，关注效率提升-20181119-西南证券-21页-2mb

机械行业2019年投资策略总结

核心内容概述

机械行业与下游需求紧密相关，具有强周期、高弹性和投资周期短的特征。2018年，行业整体承压，机械指数下跌35%，跑输沪深300指数约14个百分点。行业市盈率持续下滑，但受下游投资增速放缓预期压制，PE难以提升。其中，机械基础件和内燃机行业市盈率较高，而农用机械和磨具磨料行业处于亏损状态。

主要观点

1. 行业周期与投资逻辑

   • 机械行业短期投资逻辑依赖于下游需求的持续高景气。
   • 产能周期的波动导致行业投资机会有限，且需宏观逻辑支撑。
   • 2018年行业面临去杠杆压力，基建、房地产等核心需求端预期偏悲观，导致行业实际需求及估值双承压。

2. 未来关注方向

   • 总量层面：预计新的产能置换周期将在2019~2020年出现，关注行业增速放缓后的细分行业龙头。
   • 结构层面：新增和扩建产能增速放缓，而更新产能增速出现分化，效率提升成为投资重点，尤其是工业自动化板块。

3. 制造业转型趋势

   • 制造业驱动力从产能扩张转向效率提升。
   • 工业自动化和机器人板块成为未来关注的重点，因它们与制造效率提升直接相关。

关键信息

宏观需求不振

• 基建投资增速持续放缓，2018年1~5月同比增长9.4%，较去年同期下降11.5个百分点。
• 房地产销售面积回归至零，三四线城市棚改数量小幅下滑，货币化比例下降。
• 企业家对新建和扩建产能态度谨慎，主要因上一轮产能扩张导致的负债问题和当前高资金成本。

制造业驱动力转变

• 制造业从“产能扩张”转向“效率提升”。
• 人口结构变化（如老龄化）和工程师红利推动自动化需求。
• 自动化产线和信息化控制成为未来制造业升级的核心。

机器人板块分析

• 机器人行业在2014年后走出单边行情，主要受人口红利拐点和下游需求场景拓展影响。
• 行业目前处于盈利能力收窄的阵痛期，主要因“量升价减”和高研发费用。
• 需要等待规模效应带来的盈利提升。

2019年投资策略

• 工业自动化：克来机电（603960）被列为最强标的，具备高技术含量、成本优势和进口替代潜力。
• 工程机械：关注三一重工（600031），其具备总量和穿越周期的逻辑。
• 其他关注领域：半导体设备和军工领域因战略安全属性，受到国家定向流动性释放支持，值得关注。

重点推荐投资标的

克来机电（603960）

• 投资逻辑：

  • 国内汽车电子柔性自动化生产线稀缺标的
  • 技术含量高，规模持续增长，3年内生性复合增速超过40%
  • 面对百亿规模市场，具有成本优势和进口替代需求
  • 不断扩大工程师团队，未来产能释放空间广阔

• 业绩预测：

  • 2018年净利润为0.8亿元，对应PE为37倍
  • 2019年净利润预计为1.2亿元，对应PE为25倍
  • 给予“买入”评级

• 风险提示：

  • 宏观经济周期导致下游产业体量增长不及预期
  • 规模扩张可能引发的管理风险

风险提示

• 宏观经济增速持续放缓
• 流动性收紧
• 基建、房地产投资不达预期
• 战略安全领域可能因政策变化而面临不确定性

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：未来6个月内个股相对沪深300涨幅在20%以上
  • 增持：未来6个月内个股相对沪深300涨幅介于10%与20%之间
  • 中性：未来6个月内个股相对沪深300涨幅介于-10%与10%之间
  • 回避：未来6个月内个股相对沪深300涨幅在-10%以下

• 行业评级：

  • 强于大市：行业整体回报高于沪深300指数5%以上
  • 跟随大市：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
  • 弱于大市：行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

联系信息

• 分析师：石川（执业证号：S1250518070001）
• 联系人：武雪原
• 电话：021-58351963
• 邮箱：wuxuey@swsc.com.cn

西南证券研究发展中心地址

• 上海：上海市浦东新区陆家嘴东路166号中国保险大厦20楼
• 北京：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦B座16楼
• 重庆：重庆市江北区桥北苑8号西南证券大厦3楼
• 深圳：深圳市福田区深南大道6023号创建大厦4楼

投资建议

• 重点关注工业自动化、机器人、半导体设备和军工领域，这些行业代表制造业效率提升和战略安全方向。
• 在宏观经济承压的背景下，需寻找具有结构性成长和效率提升潜力的细分行业龙头。