20181119-西南证券-机械行业2019年投资策略_下游投资承压_关注效率提升_21页_2mb

报告摘要

机械行业作为设备制造供应商，其发展高度依赖下游需求变化。行业具有强周期性、高弹性以及可投资区间短的特征。在2018年，受宏观经济承压、基建和房地产投资预期悲观影响，机械行业整体表现不佳，估值和实际需求双重承压。

行业投资逻辑
- 机械行业投资逻辑依赖于下游需求的持续高景气及加速提升，而产能周期的高景气期通常有限。
- 在宏观逻辑支撑下，机械板块才可能迎来资金流入，否则难以维持高关注度。
2018年行业回顾
- 机械行业整体下跌，申万机械指数从年初至11月7日下跌35%，显著跑输沪深300指数。
- 行业内部分细分子行业跌幅较大，如冶金设备、专用设备等。
- 部分个股表现突出，如杰瑞股份（+60.7%）、天永智能（+55.1%）、克来机电（+48.4%）。
- 机械行业市盈率（PE）整体处于高位，但受下游需求放缓预期压制，PE难以提升。
产能周期变化
- 我国产能周期经历了从无序扩张到产能升级的转变，特别是2016年以来，产能改建成为利润提升的核心增长点。
- 未来机械行业将更多关注效率提升，而非单纯产能扩张。
投资方向转变
- 制造业驱动力从“产能”向“效率”转变，工业自动化、机器人、半导体设备、军工等板块成为重点。
- 工业自动化是效率提升的核心领域，受益于人口结构变化和工程师红利。
2019年投资策略
- 总量层面：关注行业增速放缓后的细分行业龙头。
- 结构层面：重点布局工业自动化和效率提升相关的领域。

宏观经济承压：2018年机械行业受宏观环境影响，需求端疲软，估值承压。
产能周期调整：我国产能周期已从扩张阶段转向升级阶段，关注结构性机会。
投资逻辑转变：从依赖产能扩张转向关注效率提升，工业自动化成为重点。
重点推荐标的：
- 克来机电（603960）：工业自动化最强标的，技术含量高，存在进口替代需求，预计2018-2019年净利润分别为0.8亿、1.2亿，对应PE分别为37倍、25倍，给予“买入”评级。
- 三一重工（600031）：工程机械板块龙头，具备穿越周期的能力。