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安利股份（300218.SZ）Q2业绩环比改善，加速全球化布局

核心内容概览

安利股份（300218.SZ）在2026年上半年业绩承压，但Q2实现环比改善。公司计划投资建设印尼生产基地，以加速全球化布局，提升市场竞争力。分析师维持“买入”评级，认为公司产品及客户结构升级将带来长期增长潜力。

主要观点

1. 业绩表现

• 2026H1营收：11.20亿元，同比增长1.92%。
• 2026H1归母净利润：0.33亿元，同比下降64.28%。
• 2026Q2营收：6.00亿元，同比增长10.18%，环比增长15.25%。
• 2026Q2归母净利润：0.28亿元，同比增长40.84%，环比增长394.50%。
• 业绩承压原因：
  • 下游需求不足，部分产品销量下降；
  • 原材料价格上涨，成本传导滞后；
  • 人民币升值导致汇兑损失。

2. 投资印尼基地

• 投资总额：3.35亿元人民币；
• 产能目标：年产2400万米聚氨酯合成革和聚氨酯复合材料；
• 预期销售收入：约9.57亿元人民币；
• 预期净利润：约6600万元人民币；
• 布局意义：优化“国内总部+东南亚生产基地”体系，贴近客户、规避贸易壁垒，带来业绩增量。

3. 财务预测

• 2026-2028年归母净利润：预计分别为1.33亿元、1.67亿元、2.10亿元；
• EPS：预计分别为0.61元、0.77元、0.97元；
• PE估值：当前为21.2倍，预计2026年为21.2倍，2027年为16.9倍，2028年为13.4倍；
• P/B估值：预计逐年下降至1.5倍；
• 盈利能力：毛利率略有下降，净利率逐步提升，ROE保持稳定增长。

4. 现金流与财务状况

• 2026年经营活动现金流：预计为635百万元，显著改善；
• 2026年投资活动现金流：预计为-67百万元；
• 2026年筹资活动现金流：预计为-205百万元；
• 资产负债率：预计2026年为36.4%，较2025年上升；
• 净负债比率：预计为-42.5%，显示公司资本结构稳健。

关键信息

财务摘要

风险提示

• 下游需求不及预期；
• 原材料价格大幅波动；
• 能源成本大幅波动。

估值与投资建议

• 投资评级：买入（维持）；
• 理由：公司产品结构优化、客户升级，印尼基地建设有望带来业绩增长；
• 盈利预测：2026-2028年归母净利润分别为1.33亿元、1.67亿元、2.10亿元；
• 成长性：营收增速保持正向，净利润率逐步提升；
• 估值水平：当前PE为21.2倍，未来三年PE预计逐步下降，反映公司估值趋于合理。

总结

安利股份在2026年上半年受多重因素影响，业绩承压，但Q2实现环比大幅改善。公司通过印尼基地建设加速全球化布局，提升市场响应能力和规避贸易风险。分析师维持“买入”评级，认为其产品及客户结构优化将推动长期增长。尽管存在一定的风险，如需求不足、原材料价格波动等，但公司未来盈利前景较为乐观。