非电利用拓展价值链_全产业链优势助力产能出海_26页_2mb

风电设备行业深度分析总结

核心内容概述

本报告分析了风电设备行业的现状及未来发展趋势，重点指出“非电利用”作为新能源消纳的新路径，以及“十五五”期间产能出海和深远海风的潜力。同时，对风电设备行业主要企业进行了业绩表现和投资建议的分析。

主要观点

非电利用拓展价值链

• 随着新能源装机容量的快速增长，新能源消纳问题日益突出。
• 政策引导通过非电利用方式解决消纳问题，如绿色甲醇、绿氢等。
• 风电制氢氨醇一体化项目成为非电利用的典型代表，具有政策支持和市场潜力。

全产业链优势助力产能出海

• 风电设备公司正在从产品出口向产能本地化部署转变，提升对海外市场的响应速度。
• 中国在原材料、生产效率和熟练技术工人等方面具备优势，有利于海外项目拓展。
• 欧洲市场是重点，CfD机制推动海上风电项目发展，招标量有望回升。

业绩表现改善

• 2025年前三季度风电设备行业整体营收和利润均实现增长。
• 主机、塔筒、轴承和铸锻件环节表现尤为突出，而主机环节因低价订单导致利润改善不明显。
• 经营性现金流显著改善，尤其是塔筒、叶片和轴承环节。

关键信息

行业数据回顾

• 2025年1-10月全国风电累计装机容量达5.9亿千瓦，同比增长21.4%。
• 陆风装机占比大，海风装机增速虽高，但基数较小。
• 2025年前三季度风电设备行业营收达3822亿元，同比增长20.67%。

业绩表现

• 2025年前三季度风电设备公司营收同比增长37家，归母净利润同比增长30家。
• 主机环节利润改善不明显，主要是因低价订单影响。
• 塔筒、叶片、轴承环节利润显著改善，其中塔筒增长最快，归母净利润同比增长96.7%。

海外营收与毛利率

• 主要风电设备公司海外营收占比整体上升，大金重工海外营收占比高达78.95%。
• 海外毛利率普遍高于国内，如盘古智能、恒润股份等公司海外毛利率领先。

产能出海进展

• 明阳智能在苏格兰建设英国首个全产业链一体化风电机组制造基地。
• 金风科技完成巴西首个海外风电装备制造基地收购，同时在内蒙古布局绿氢制绿甲醇项目。
• 大金重工计划赴港上市，募集资金用于海外总装基地建设和深远海产品开发。
• 中材科技在乌兹别克斯坦建设百米级风电叶片制造基地。

欧洲市场重点

• 欧洲海风装机在2024年有所放缓，但英国作为领头羊，计划在2025-2030年推动海上风电项目。
• 英国采用CfD机制支持海上风电项目，有助于提升装机量和项目收益。

投资建议

1. 主机环节：关注金风科技、运达股份、明阳智能，受益于大兆瓦产品出货和盈利能力提升。
2. 零部件环节：关注新强联、金雷股份、日月股份，具备较强竞争格局和产能释放潜力。
3. 海外市场表现突出：关注大金重工、中际联合，海外营收占比高，产品盈利能力强。
4. 潜力环节：关注海缆环节的东方电缆，其合同负债和毛利率表现良好。

风险提示

• 原材料价格波动
• 下游装机不及预期
• 欧洲深远海风管理办法出台不及预期
• IMO决定推迟
• 碳价波动
• 电价波动
• 风电制氢氨醇项目进度不及预期

图表目录

• 图1：2014-2025年10月新增装机（逐月累计）
• 图2：2025年单月新增装机情况
• 图3：2014-2025年前10月新增装机情况
• 图4：单季度海风新增装机及增速
• 图5：2019-2024年风电公开招标容量
• 图6：2024和2025年前三季度风电招标情况
• 图7：2023-2025年月度公开投标均价
• 图8：陆风和海风的单机容量增速
• 图9：全国电力装机情况（2009-2024）
• 图10：风光装机占比
• 图11：电源投资和电网投资对比
• 图12：非电利用的典型代表：风电制氢氨醇一体化
• 图13：金风科技兴安盟绿氢制绿色甲醇项目气化炉工艺验证成功
• 图14：IMO折减比例
• 图15：IMO合规目标和一二级赤字
• 图16：欧盟排放配额（EUA）期货结算价
• 图17：风电机组出口情况
• 图18：部分风电设备公司海外营收占比情况
• 图19：中国整机商海外生产基地建设情况
• 图20：艾郎摩洛哥工厂
• 图21：金风科技在巴西完成首个海外风电装备制造基地收购
• 图22：2015-2024年欧洲年度新增装机容量
• 图23：2025-2030海上风电项目WindEurope预测
• 图24：欧洲各国累计装机容量规模
• 图25：2024年英国新增海风装机位居欧洲第一
• 图26：英国差价合约机制（CfD）

表格目录

• 表1：近几年CWP参展商和发布的新机型情况
• 表2：2025年前三季度风电设备公司业绩表现
• 表3：2025年前三季度风电设备各环节营收表现
• 表4：2025年前三季度风电设备各环节归母净利润表现
• 表5：2025年前三季度风电设备各环节现金流表现
• 表6：2025年前三季度风电设备各环节合同负债表现
• 表7：2025年前三季度风电设备各环节存货表现
• 表8：部分风电制氢氨醇项目情况
• 表9：IMO测算案例
• 表10：部分风电设备公司海外毛利率更高