新三板相对价值低估专题：寻找被低估的价值“洼地”-20190131-安信证券-18页_2mb

新三板相对价值低估专题总结

核心内容

新三板市场自2014年至2018年经历了五年轮回，期间做市指数从高点回落，市场估值分化显著。截至2019年1月25日，三板做市指数跌至714点，整体市盈率（PE）为15X，达到历史最低点。做市板块中，市盈率低于15X的公司占比达59%，市净率（PB）小于1的公司占比达45.47%，显示出市场整体估值处于低位。同时，新三板企业利润规模呈现正金字塔分布，多数公司利润较低，但部分优质公司具备高成长性与稳定盈利能力。

主要观点

• 市场估值现状：新三板做市板块整体估值处于历史低位，部分优质公司因流动性问题被低估，具备投资价值。
• 利润分布特点：新三板企业利润规模呈现正金字塔分布，净利润在3000万以上的公司数量众多，但利润在1000万-3000万之间的公司数量更多，整体市场存在较大的估值错配空间。
• 投资逻辑：在当前市场环境下，寻找“够便宜”、“有利润”、“真成长”的公司成为投资重点。建议从五个维度（行业前景、财务质量、公司治理、流动性、估值）筛选优质标的，构建股票池。

关键信息

• 估值筛选标准：选取市盈率（PE）小于10X、市净率（PB）“破净”、净利润（TTM）大于1000万元的做市公司作为潜在投资标的。
• 股票池构建：根据上述筛选标准，共选出28家被低估的优质做市股票，建议投资者关注。
• 典型案例：
  • 中磁视讯：业绩高速增长，远程视频会见系统推进迅速，市净率0.65，市盈率4.79X，市值为5.32亿元，被市场低估。
  • 成大生物：狂犬病疫苗龙头企业，净利润稳定增长，市盈率8.8X，市净率1.89X，市值约53.9亿元。
  • 贝特瑞：负极材料绝对龙头，市场占有率全球第一，市盈率10.45X，市净率1.15X，市值36.61亿元。
  • 亿童文教：玩教具行业龙头，线上线下布局完备，市盈率8.81X，市净率1.91X，市值11.51亿元。

五维度选股策略

风险提示

• 流动性风险：新三板公司整体流动性较弱，可能影响投资价值。
• 业绩不达预期：部分公司可能因市场环境变化导致业绩波动。
• 政策风险：市场政策变化可能对估值和业务产生影响。
• 行业竞争风险：部分行业竞争激烈，可能影响公司盈利能力。
• 产品结构单一风险：部分公司产品结构单一，存在风险。
• 知识产权风险：部分公司可能面临知识产权被侵犯的风险。

结论

当前新三板市场存在诸多被低估的优质公司，尤其在做市板块，部分公司因流动性问题被市场低估，具备投资价值。投资者可从行业前景、财务质量、公司治理、流动性、估值五个维度筛选出具备成长潜力的公司，重点关注净利润稳定增长、市盈率和市净率较低的优质标的，如中磁视讯、成大生物、贝特瑞、亿童文教等。在投资过程中，需注意流动性、业绩预期、政策变化等行业风险。