20130627-东北证券-广宇集团-002133.SZ-2013年可能形成业绩低谷；股价被大幅低估_12页_1mb

广宇集团调研报告总结

核心内容

广宇集团（股票代码：002133）是一家定位在二、三线城市的中小型地产开发商，公司历史可追溯至1984年，拥有20多年房地产开发经验，并于2007年4月通过IPO在中小板上市。公司以开发高性价比商品住宅和经营稳定现金流的商业物业为主营业务，未来仍将继续以房地产开发为主，多元化发展尚处于探索阶段。

主要观点

• 管理层减持压力已释放：公司创始股东及高管在上市前已获得股份，持股比例较高且分散，减持动能基本释放，对股价影响减弱。
• 管理平稳交接：创始人王鹤鸣与儿子王轶磊实现了管理的平稳交接，王轶磊自2007年起担任高管，具备丰富的管理经验。
• 业绩预测与估值：公司预计2013年、2014年和2015年的每股EPS分别为0.27元、0.40元和0.53元。公司净资产重估值高达8.7元，当前股价3.88元，净资产折让率达45%，具有较高的安全边际。
• 2013年可能形成业绩低谷：公司主要在建项目将在2014年后陆续竣工，2013年业绩主要依赖外地项目，若不销售存量物业，可能形成业绩低谷，但未来两年业绩将逐步回升。
• 风险提示：房地产宏观调控力度和时间超出预期，或公司业绩结算不均衡，均可能影响业绩预测，投资者需注意相关风险。

关键信息

股票数据

• 收盘价：3.83元（2013-6-24）
• 12个月股价区间：3.62~5.11元
• 总市值：2292百万元
• 总股本：598百万股
• 日均成交量：6百万股

财务预测

• 营业收入：2013年1286百万元，2014年2210百万元，2015年3020百万元
• 归属母公司净利润：2013年162百万元，2014年239百万元，2015年315百万元
• 每股收益：2013年0.27元，2014年0.40元，2015年0.53元
• 市盈率：2013年15.30，2014年10.40，2015年7.89
• 市净率：2013年1.26，2014年1.12，2015年0.98
• 净资产收益率：2013年8.22%，2014年10.78%，2015年12.45%

重点项目

• 广宇上东城项目：位于杭州城北丁桥居住核心区，由四幅相邻地块组成，总建筑面积约51万平方米，项目毛利率较低，预计2014年及以后贡献利润。
• 武林外滩项目：位于杭州市下城区，定位为高端精装修住宅，主力户型210-250平方米，预计售价65000元/平方米，获利能力较强。
• 临平鼎悦府项目：位于杭州余杭区，距地铁一号线“临平站”约600米，主力户型130平方米跃层及170平方米大平层，预计售价14000元/平方米，土地成本较高，预计仅能保本或微利。

资产重估

• 公司开发项目和土地储备增值合计33.20亿元，每股净资产重估值为8.7元，当前股价3.88元，折让率达45%。

投资建议

• 投资评级：谨慎推荐
• 理由：公司业绩有望在2013年之后持续回升，且净资产被大幅低估，安全边际较高。

风险提示

• 宏观调控风险：若房地产宏观调控力度和时间超出预期，可能影响公司业绩。
• 结算不均衡风险：公司业绩结算的不均衡可能导致预测不达预期。

附录

• 分析师声明：本报告由高建撰写，具备证券投资咨询执业资格。
• 东北证券股份有限公司：总部位于长春、上海、北京等地，提供专业的证券研究报告。
• 销售支持：冯志远、周磊、凌云、陈方立等提供销售支持，联系方式详见文中。