20170921-长城国瑞证券-唐人科技-839271.OC-深耕智能建筑领域多年_积极拓展智慧城市细分市场_31页_3mb

唐人科技（839271）投资研究报告总结

核心内容

唐人科技是一家专注于智慧城市领域的信息技术服务提供商，提供从系统集成到数据运营的全方位解决方案。公司成立于2003年，2016年挂牌新三板，目前在厦门总部的基础上设立多个分支机构，业务覆盖全国多个省市。公司主要业务包括工程结算、商品销售、设计和软件销售，其中工程结算业务是公司收入和利润的主要来源。

主要观点

• 业绩增长显著：公司近三年保持快速增长，2017年上半年实现营业收入5082.78万元，同比增长27.37%；归母净利润1204.28万元，同比增长85.72%。2014-2016年营业收入CAGR为58.83%，归母净利润CAGR为175.99%。
• 智慧城市发展迅速：截至2016年6月，我国超过500个城市提出或正在建设智慧城市，2015年智慧城市IT投资规模达2480亿元，同比增长24.17%。预计“十三五”期间市场规模将快速上涨至4万亿元。
• 业务拓展广泛：公司在智能建筑领域深耕多年，同时积极拓展智慧旅游、智慧生活、智慧医疗等细分市场。2016年通过智慧旅游、智慧生活和智慧医疗等新业务实现大幅增长。
• 技术优势明显：公司具备较强的软硬件二次开发能力，丰富的工程设计与施工经验，是其在智能建筑领域的主要竞争优势。
• 数据运营能力突出：公司构建“大数据+软件服务+系统集成+数据运营”的物联网开放平台，通过物联网控制终端、传感器和物联网网关打通数据接口，实现跨业态数据互联互通。
• 盈利预测乐观：预计公司2017、2018和2019年的EPS分别为0.510、0.773和1.012元，对应P/E分别为19.00倍、12.53倍和9.58倍。公司估值仍具上升空间，首次给予“买入”评级。

关键信息

财务数据

智慧城市产业链

智慧城市发展现状

• 覆盖范围：截至2016年6月，95%的副省级城市和76%的地级城市提出或正在建设智慧城市。
• 投资规模：2015年IT投资规模达2480亿元，2011-2015年复合增长率17.83%。
• 重点应用领域：智能建筑、智能医疗、智能交通、智能家居、节能减排、消防安全。

智慧建筑

• 市场前景：2014-2018年CAGR为15%，预计2018年市场规模达10591.6亿元。
• 竞争优势：公司拥有智能建筑贰级和壹级资质，具备较强的软硬件二次开发能力，地域优势明显。
• 典型案例：智慧潍坊人民医院、智慧见福便利连锁等。

智慧旅游

• 市场增长：2016年景区网络购票市场规模达137.4亿元，增速52%。
• 公司布局：智慧景区系统、智慧旅游平台，重点拓展特色小镇。
• 典型案例：见福便利店智能系统、智慧景区系统等。

智慧生活

• 智慧零售：公司以见福便利店为基础，打造智慧零售平台，支持多种支付和营销方式。
• 功能特点：全场景、全行业、全开放，支持第三方设备对接。

智慧医疗

• 行业增长：2009-2014年医卫行业信息化投资复合增长率25.57%。
• 公司布局：专注于智能集成控制平台，未来重点拓展信息服务平台。
• 应用场景：医院ICU病房BA控制系统、远程医护对讲、指纹识别、刷卡支付、患者行为预警等。

物联网与大数据

• 市场前景：2016年中国大数据市场规模达168亿元，预计2017-2020年保持30%以上增长。
• 公司平台：构建“大数据+软件服务+系统集成+数据运营”的物联网开放平台，实现跨业态数据互联互通。
• 智慧网关：与星网锐捷合作推出智慧网关，支持多种消费场景和数据对接。

投资建议

• 投资评级：买入（首次）
• 估值分析：公司估值仍具上升空间，当前新三板信息技术服务行业P/E（TTM）为28.92倍，公司有望受益于智慧城市的发展红利。
• 风险提示：市场竞争风险、新业务拓展不及预期、中标订单量低于预期等。

图表目录

• 图1：公司发展历程
• 图2：公司业务布局
• 图3：2014-2016年公司营业收入构成
• 图4：2014-2016年公司毛利润构成
• 图5：2017年上半年公司营业收入结构
• 图6：近3年公司营业收入及其增长情况
• 图7：近3年公司归母净利润及其增长情况
• 图8：近3年公司毛利率和费用率情况
• 图9：近3年公司ROA、ROE、ROIC情况
• 图10：2011-2016年我国城镇化率持续上升
• 图11：城镇化发展的不同阶段
• 图12：智慧城市整体框架
• 图13：智慧城市产业链
• 图14：2011-2015年我国智慧城市IT投资规模
• 图15：2013年我国智慧城市IT投资结构
• 图16：我国智慧城市发展关键数字及预测
• 图17：公司重点拓展的智慧城市五大细分市场
• 图18：现代建筑工程主要流程
• 图19：现代建筑工程投资各环节占比
• 图20：建筑智能化集成系统由五个子系统构成
• 图21：2012年智能建筑占新增建筑的比重对比
• 图22：我国智能建筑市场规模测算
• 图23：公司智能建筑典型案例
• 图24：公司智能建筑综合运营管理平台
• 图25：我国旅游行业发展历程
• 图26：智慧旅游主要角色需求
• 图27：中国在线旅游市场交易规模及增长情况
• 图28：中国在线旅游市场交易结构
• 图29：2013-2017年中国在线景区门票市场规模及增长情况
• 图30：智慧景区系统主要框架
• 图31：公司在智慧旅游领域的布局
• 图32：特色小镇发展模式
• 图33：智慧零售主要环节
• 图34：2009-2015年医卫行业信息化投资规模
• 图35：2015年中美人均医疗信息化投入对比
• 图36：智慧医疗金字塔构成
• 图37：智慧医院平台构成
• 图38：公司在智慧医疗领域的一些应用场景
• 图39：物联网网络架构
• 图40：全球物联网设备新增接入量情况
• 图41：全球物联网市场规模情况
• 图42：我国大数据市场规模及同比增速
• 图43：2016年中国大数据市场行业结构图
• 图44：公司物联网开放平台

表格目录

• 表1：智慧城市产业链主要环节说明
• 表2：我国主要城市推出的智慧城市相关发展规划
• 表3：公司国内主要竞争对手基本情况
• 表4：公司签署的《战略合作协议》
• 表5：第一批中国特色小镇名单
• 表6：我国几个特色小镇产业情况
• 表7：智慧网关的功能构成