20221024-东吴期货-铅周报_供应有所改善_警惕高位回落风险_15页_1mb

供应有所改善，警惕高位回落风险

核心内容

本报告由东吴期货研究所发布，分析了2022年10月24日铅市场的供需基本面及价格走势。报告指出，尽管国内供应有所改善，但消费端出现疲软迹象，铅价或面临高位回落风险。同时，海外市场的挤仓情绪有所缓解，但整体仍存在不确定性。

主要观点

1.1 周度观点

• 上周主要观点：海外低库存背景下，LME挤仓仍在继续，国内安徽地区疫情尚未缓解，原料库存告急，进出货压力加大，铅价维持高位震荡。
• 本周走势分析：
  • 海外挤仓情绪走弱，伦铅价格大幅下跌。
  • 国内受疫情影响地区有所缓解，逐步恢复生产，但提产仍需时间。
  • 铅蓄消费处于旺季，开工维持高位，沪铅维持高位震荡。
• 本周主要观点：
  • 随着安徽等地区疫情缓解，再生铅产量环比改善。
  • 原生铅产量基本维稳，再生铅利润持续修复。
  • 消费端虽仍处旺季，但订单水平较10月初有所下滑。
  • 总体来看，供应放量，消费趋弱，沪铅或冲高回落，建议适度逢高布局空单。
• 风险提示：欧美流动性收紧超预期可能对市场造成冲击。

关键信息

3.1 铅精矿进口窗口转为亏损，原料补充或将受限

• 国产TC：1000-1400元/金属吨，与上周持平。
• 进口TC：50-70美元/千吨，进口窗口亏损扩大。
• 铅精矿进口利润：持续亏损，影响原料补充。
• 铅精矿港口库存：未提及具体数据，但显示进口窗口亏损扩大可能限制原料供应。

3.2 原生铅产量基本维稳

• 周度原生铅产量：4.96万吨，较上周减少0.02万吨。
• 原生铅原料库存天数：未提及具体数据，但显示库存维持低位，供应受限。

3.3 利润修复叠加疫情缓解，再生铅周度产量环比改善

• 周度再生铅产量：3.26万吨，较上周增加0.08万吨。
• 再生铅利润：持续修复，带动产量提升。
• 再生铅原料库存天数：未提及具体数据，但显示原料供应有所改善。
• 废电池价格：未提及具体数据，但可能对再生铅产量产生影响。

3.4 铅锭进口窗口保持亏损状态

• 铅锭进口窗口：保持亏损，进口动力不足。

3.5 库存去化

• 上期所铅仓单库存：51831吨，较上周减少2929吨。
• 社会库存：5.37万吨，较上周减少0.71万吨。
• LME库存：29075吨，较上周减少1325吨。
• 注销仓单占比：仍偏高，超过60%。

3.6 铅蓄消费仍处旺季水平

• 铅蓄电池开工率：79.23%，较上周增加0.15%。
• 铅蓄电池开工率分类型：多数企业处于满产状态，但订单有转弱迹象。

价差分析

4.1 沪铅back程度扩大，伦铅升水小幅回落

• 沪铅期限结构：back结构扩大，显示市场预期偏弱。
• LME铅期限结构：伦铅升水小幅回落，可能反映市场情绪变化。
• 沪铅连续-连三：显示近月合约与远月合约价差扩大。
• LME铅0-3：未提及具体数据，但显示市场对远期价格的预期有所调整。

4.2 原再价差处于偏高水平，铅现货仍维持大贴水状态

• 期现价差：铅现货贴水较大，显示市场对现货的预期偏低。
• 原再价差：原生铅与再生铅价差偏高，可能反映成本差异。

总结

铅市场在本周呈现供应改善与消费趋弱的双重影响。国内疫情缓解带动再生铅产量提升，而原生铅产量基本稳定。海外LME挤仓情绪有所缓解，但注销仓单占比仍偏高，显示市场流动性压力。库存方面，国内社会库存和上期所仓单均出现去化，但整体仍处于高位。铅蓄消费虽维持旺季水平，但订单有所转弱，需警惕价格高位回落风险。建议投资者关注欧美流动性变化，适度逢高布局空单。