20260801-国金证券-食品饮料行业研究_市场再平衡过程中_持续推荐禀赋标的配置_10页_953kb

食品饮料行业研究总结

核心内容概述

本报告为食品饮料行业周报，主要分析当前市场环境、行业数据、公司表现及投资建议，整体维持买入评级。报告指出，食品饮料行业在市场再平衡过程中，具备长期投资价值的“禀赋型”标的仍值得配置，同时关注部分顺周期及具备成长潜力的细分领域。

主要观点

1. 酒类板块：估值修复与基本面企稳并存

• 市场表现：7月酒类板块绝对收益和相对收益均表现突出，但市场对基本面的预期仍偏谨慎。
• 估值驱动：二季度以来，酒类板块的估值波动主要由市场风险偏好和交易风格变化驱动，而非EPS显性调整。
• 行业现状：白酒行业目前处于“下行趋缓”阶段，消费情绪较弱，但6月后动销同比改善，预计下半年多数酒企报表将企稳。
• 价格稳定：主流白酒标品价盘表现平稳，茅台、五粮液、国窖1573等高端酒批价保持稳定。
• 投资建议：
  • 高端酒：推荐贵州茅台、五粮液，关注山西汾酒等具备渠道势能的标的。
  • 弹性标的：推荐古井贡酒、泸州老窖等泛全国化名酒，以及珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒等具备新产品、新渠道、新范式催化的企业。
  • 区域龙头：关注金徽酒、今世缘、迎驾贡酒等受益于大众需求强韧性及乡镇消费升级的公司。

2. 啤酒与黄酒：底部企稳，结构性机会显现

• 啤酒行业：当前处于行业旺季，但受餐饮弱复苏及多雨天气影响，景气度兑现度较低。中期餐饮修复可期，板块估值已明显下修，建议持续关注。
• 黄酒行业：行业大单品化趋势逐步形成，头部品牌加快高端化布局与营销推广，新品年轻化趋势值得关注。

3. 休闲零食：高景气持续，成长性明确

• 行业趋势：零食量贩门店数高速扩张，健康品类渗透率提升，板块景气度高。
• 业绩表现：2026年上半年开店数有望超预期，同店销售改善，利润率具备提升空间。
• 推荐标的：万辰集团、鸣鸣很忙、盐津铺子等，关注其全国化布局与单店效益改善带来的增长潜力。

4. 软饮料：旺季需求改善，但竞争加剧

• 行业表现：进入高温旺季，需求有所改善，但促销竞争和现制茶饮分流导致整体承压。
• 企业动态：东鹏饮料2026年上半年实现营收124.4亿元，同比增长15.9%；净利润28.7亿元，同比增长20.7%。
• 产品策略：公司通过产品多元化、渠道精细化管理、生产端柔性定制等方式对冲外部压力，提升市占率。
• 投资建议：持续推荐农夫山泉、东鹏饮料，关注其在成本控制与产品创新方面的优势。

5. 调味品：底部企稳，具备提价能力

• 行业现状：餐饮需求仍在修复，居民端需求稳健，调味品行业处于底部企稳阶段。
• 发展趋势：健康化、复合化、功能化升级趋势明显，具备价格传导能力的龙头企业表现突出。
• 投资建议：推荐海天味业（竞争格局清晰、具备提价能力）及安琪酵母（出海扩张先锋，酵母蛋白推动收入增长）。

关键信息

• 行业评级：买入（维持）。
• 市场数据：
  • 食品饮料（申万）指数本周上涨5.64%，年初至今下跌10.39%。
  • 周度涨幅前三为烘焙食品（+11.64%）、零食（+11.56%）、其他酒类（+11.06%）。
  • 涨幅前十个股包括一鸣食品（+49.00%）、欢乐家（+33.21%）、均瑶健康（+32.98%）等。
  • 跌幅前十个股包括金字火腿（-16.26%）、*ST春天（-6.10%）、技源集团（-5.12%）等。
• 行业数据：
  • 2026年6月规模以上白酒产量28万千升，同比下降9.1%。
  • 生鲜乳均价3.06元/公斤，同比+1.0%。
  • 2026年1-6月奶粉进口量50万吨，同比增长0.1%；啤酒进口量19.6万千升，同比增长9.5%。

风险提示

• 宏观经济恢复不及预期：可能影响整体消费情绪。
• 区域市场竞争加剧：可能导致厂商政策调整。
• 食品安全问题：可能影响行业声誉。

投资建议总结

附录：行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘-5%—5%。
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。