基础化工行业2024年度中期投资策略：供给优化，精彩纷呈-240621-长江证券-71页_4mb

基础化工行业2024年度中期投资策略总结

核心内容概述

化工行业作为全球贸易品，受益于全球经济平稳增长，国内需求保持韧性。2024年Q1化工行业资本开支增速降至十年底部，国家通过能耗、环保等政策优化供给端，预计未来化工行业整体价格将逐步向上。投资建议聚焦于高弹性、高增长、高股息、高阿尔法及成长股等方向。

主要观点

1. 行业整体景气度偏低，结构分化明显

• 化工产品价格普遍不高，处于历史低位。
• 需求端较为平稳，供给端扰动成为景气度差异的主要原因。
• 染料、农药、添加剂、塑料、聚氨酯、氯碱、化纤行业景气度较低，纯碱、磷化工、氟化工行业景气度较高。

2. 高弹性投资机会

• 制冷剂：政策驱动型供给侧约束，配额逐步冻结，价格有望持续上涨。重点推荐：巨化股份、三美股份、东岳集团、永和股份、昊华科技。
• 涤纶长丝：产能增速放缓，龙头议价能力提升，价格开始回升。重点推荐：桐昆股份、新凤鸣。
• 粘胶长丝：国风兴起带动需求增长，供给格局良好。重点推荐：国内粘胶长丝生产企业。
• 高耗能行业：如工业硅、氯碱、纯碱等，落后产能有望加速清退，关注政策落地对供给端的影响。

3. 高增长投资机会

• 轮胎行业：受益于低端产品出清与欧美双反关税，国内头部企业通过产品高端化和海外建厂实现量价齐升。重点推荐：赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟、通用股份、贵州轮胎。

4. 高股息投资机会

• 资源品：如钛精矿、磷矿石、氯化钾等，具有高分红潜质。重点推荐：龙佰集团、远兴能源、云天化、川恒股份、东方铁塔。
• 添加剂：如氨基酸、味精等，集中度高，盈利稳定。重点推荐：梅花生物。

5. 高阿尔法投资机会

• 周期成长型龙头：如万华化学、华鲁恒升、龙佰集团，位于阶段性周期底部与产能集中投放的交叉点，具备业绩弹性与成长性。

6. 成长股投资机会

• 新材料：包括润滑油添加剂、汽车涂料、消费电子、AI链条、半导体等，成长动力强劲。
• 合成生物学：政策驱动，市场需求巨大，具有长期增长潜力。

关键信息

7. 需求端：全球经济平稳增长，内需有韧性

• IMF预测2024年全球GDP增速为3.18%，印度等亚洲国家为主要增长动力。
• 国内政策推动地产保交房、以旧换新，对家电、汽车等行业形成利好。

8. 供给端：政策优化，行业集中度提升

• 能耗、环保、安全等政策促使行业供给优化，高耗能行业落后产能加速清退。
• 制冷剂行业面临配额削减，二代制冷剂（如R22）和三代制冷剂（如R32、R134a）配额冻结，行业集中度提升。

9. 价格走势：逐步向好

• 化工产品价格分位数普遍偏低，但部分行业如纯碱、磷化工、氟化工等价格景气度较高。
• 未来随着供给侧收缩，整体价格有望逐步上涨。

风险提示

1. 宏观经济运行不及预期：全球经济增速放缓可能影响化工产品需求。
2. 项目进度不及预期：产能释放不及预期可能影响行业景气度。
3. 安全环保风险：政策执行力度及安全环保事故可能对行业造成短期冲击。
4. 竞争加剧风险：部分行业面临产能过剩及价格战风险。

图表目录（关键数据）

• 图1：化工产品价格指数不高
• 图2：能源价格位于中枢以上
• 图3：化工产品和能源当前价格分位（2012年以来）
• 图4：主要化工品价格分位频率分布直方图（2012年以来）
• 图5：主要化工品价差分位频率分布直方图（2012年以来）
• 图6：化工行业毛利率情况
• 图7：化工上市公司毛利率情况
• 图8：全球主要经济体GDP增速预测（单位：%）
• 图9：中国空调产量逐步增长
• 图10：中国汽车产量逐步增长
• 图11：中国服装鞋帽、针、纺织品类零售额稳中向上
• 图12：化工行业固定资产投资完成额累计同比
• 图13：CJSC化学品资本开支增速放缓
• 图14：制冷剂主流产品价格（元/吨）
• 图15：制冷剂主流产品毛利测算（元/吨）
• 图16：二代制冷剂配额削减情况
• 图17：2023年R22国内维修、新增、出口市场占比测算
• 图18：居民空调保有量保持稳定增长
• 图19：R22历史价格回顾（元/吨）

表格目录（关键数据）

• 表1：主要化工产品价格及2012年以来价格分位数
• 表2：主要化工产品价格及2012年以来价格分位数（续）
• 表3：主要化工产品价差及2012年以来价差分位数
• 表4：国内地产政策频频发力
• 表5：2024年中央在能耗、安全、环保方面均有政策或措施
• 表6：2024年以来化工代表性涨价产品梳理
• 表7：全球HFCs的具体控制政策
• 表8：2024年三代制冷剂主流品种配额及集中度