20181107-财通证券-电子行业深度报告_PCB全球产业链季度跟踪-Q3业绩略承压_通信应用尚处过渡期_13页_770kb

报告摘要

电子行业深度报告总结

核心内容概述

本报告为电子行业深度分析，重点聚焦PCB（印刷电路板）行业在全球市场中的表现及5G技术对行业的影响。整体投资评级为增持（维持），表明分析师对行业未来发展持积极态度。

主要观点

1. 全球PCB行业Q3表现

营收增速放缓：2018年第三季度全球PCB厂商营收增速较2017年有所放缓，但整体保持平稳。
盈利能力提升：尽管营收增速放缓，但毛利率和净利率呈现上升趋势，表明高价值PCB销量有所提升。
龙头与中小厂商表现差异：营收增速（算术平均）高于营收增速（加权平均），但毛利率（算术平均）低于毛利率（加权平均），说明龙头厂商盈利能力更强，但销售压力较大。

2. 中国大陆与台湾地区Q3业绩承压

营收增速放缓：中国大陆、欧洲和台湾地区的PCB厂商营收增速明显放缓，而美国、日本和韩国则有所提升。
传统旺季不旺：Q3是电子行业传统旺季，但中国大陆和台湾地区PCB厂商业绩未达预期，呈现“旺季不旺”现象。
盈利能力企稳：整体盈利能力保持稳定，行业净利率企稳。

3. 5G需求处于过渡期，供应链积极布局

行业转型期：当前通信行业正处于从4G向5G过渡阶段，下游需求切换对产业链带来一定压力。
国内厂商表现分化：深南电路营收增速大幅提升至41%，而沪电股份仅13%，显示行业内部竞争加剧。
供应链备战5G：主要厂商如深南电路、沪电股份、生益科技等正在积极为5G做准备，预计未来将带动全产业链价值提升。

关键信息

重点公司投资评级

代码	公司	总市值（亿元）	收盘价（11.06）	EPS（元）	PE（倍）	投资评级
002916	深南电路	217.78	77.78	1.60, 2.21, 3.00	48.61, 35.19, 25.93	买入
002463	沪电股份	139.25	8.10	0.12, 0.28, 0.35	67.50, 28.93, 23.14	买入
600183	生益科技	206.24	9.74	0.74, 0.55, 0.68	13.16, 17.71, 14.32	买入

5G布局事项一览

相关厂商	布局事项
罗杰斯	购买Isola位于亚利桑那州钱德勒市的电介质材料及层压板生产资产，为5G和ADAS做准备，预期2019年商用；苏州厂扩建获批
台光电子	2017年底开始在湖北黄石扩建60万张CCL产能，预计2019年年中正式商用
生益科技	与中兴化成签订生产氟树脂覆铜板相关技术的框架协议，获得5G相关材料配方及工艺技术

风险提示

宏观环境变化：可能对行业整体表现造成影响。
5G进程不及预期：若5G发展速度慢于预期，可能影响PCB行业增长。

行业与公司评级说明

行业评级

增持：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
减持：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平-5%以下。

公司评级

买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上。
增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
中性：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。
卖出：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅低于-15%。

数据来源与图表说明

所有数据来源为Wind、彭博、日本经济产业省、台湾电路板协会等。
报告中包含多张图表，用于展示全球和区域PCB厂商的营收、毛利率、净利率等关键财务指标，以及5G相关厂商的布局进展。

结论

当前PCB行业在全球范围内处于转型期，Q3营收增速放缓但盈利能力增强，主要由于高价值PCB销量上升。国内5G需求尚未完全释放，但主要供应链厂商正在积极布局，为未来增长奠定基础。分析师认为，5G将是推动PCB行业价值提升的关键主题，建议重点关注深南电路、沪电股份、生益科技等与5G相关性高的标的。整体行业评级为增持，表明对电子行业未来发展的信心。

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