行业持续低迷，关注新能源汽车产业链_44页__2mb

汽车行业2019年度投资策略总结

核心内容

本报告分析了2019年汽车行业整体表现、短期与长期发展趋势、乘用车与商用车市场动态、新能源汽车前景及投资建议，旨在为投资者提供清晰的行业洞察和策略指导。

主要观点

• 行业整体表现低迷：2018年A股汽车行业指数下跌32.20%，在29个行业中排名第19，主要受宏观经济下行、二三线城市购买力下降及二手车市场快速增长等因素影响。
• 短期调整，长期增长：短期来看，行业低迷难以在短期内改善；但长期来看，随着政策优化和经济改善，结构性机会仍然存在，尤其是三四线城市和中西部地区。
• 乘用车市场变化：SUV增速趋缓，豪华车市场有望维持高速增长，自主品牌受到冲击，但龙头公司表现强劲。
• 商用车市场：环保政策推动产品结构升级，重型货车需求受政策和基建影响有所支撑，轻型货车和微型货车表现亮眼。
• 新能源汽车前景广阔：新能源汽车销量持续增长，渗透率提升，政策支持（如双积分制度）和市场需求（如智能化趋势）推动其快速发展。

关键信息

1. 市场表现

• 行业整体低迷：2018年汽车行业指数下跌32.20%，远低于沪深300指数（25.31%）。
• 子行业分化：摩托车及其他板块和客车板块跌幅较大，分别为43.84%和50.79%。
• 估值处于历史低位：2018年以来，汽车行业PE震荡下行，处于历史低位。

2. 短期市场分析

• 销量不佳，环境悲观：2018年乘用车销量下滑4.08%，库存压力大，销量持续负增长。
• 经济下行压力：GDP增速下降，PMI指数下滑，企业面临下行压力。
• 二手车市场增长：2018年前三季度二手车交易量同比增长12.9%，对新车市场形成挤压。
• 政策影响：取消二手车限迁政策，推动二手车市场发展，但对新车市场影响有限。

3. 长期增长潜力

• 区域增长点：三四线城市和中西部地区将成为未来增长的主要动力。
• 政策支持：西部大开发和中部崛起战略推动中西部地区经济发展和汽车渗透率提升。
• 消费升级：豪华车市场受益于消费升级和关税调整政策，市占率有望提升。

4. 商用车市场

• 整体增长放缓：2018年商用车产销同比增长1.7%和5.1%，但增速明显回落。
• 重型货车需求稳固：受环保政策和基建需求影响，重型货车销量微增。
• 轻型货车和微型货车表现亮眼：销量同比增长10.24%和17.08%，受益于物流业景气度和政策支持。

5. 新能源汽车发展趋势

• 销量快速增长：2018年新能源汽车产销量分别为127万辆和125.6万辆，同比增长59.9%和61.7%。
• 渗透率提升：新能源汽车渗透率从2011年的51.2%提升至2018年的86.0%。
• 政策推动：双积分政策、补贴政策和新能源汽车作为战略性新兴产业，推动行业持续发展。
• 智能化趋势：智能汽车成为新增长点，新能源汽车在智能化布局中具有优势。

投资建议

• 整车龙头：上汽集团、比亚迪等公司具备较强的市场竞争力和稳定增长潜力。
• 零部件行业龙头：华域汽车、星宇股份等公司具有较高的盈利稳定性和增长潜力。
• 新能源汽车产业链：当升科技、先导智能等公司受益于新能源汽车快速发展，技术积累和产能布局是关键。

风险提示

• 宏观政策不及预期：可能影响行业整体发展。
• 汽车行业政策大幅调整：可能对市场造成不确定性。
• 汽车销量不及预期：可能影响企业业绩。
• 上游原材料价格波动：可能增加成本压力。
• 股市震荡风险：可能影响投资回报。

标的推荐

• 上汽集团（600104.SH）：大市值整车龙头，业绩稳定增长。
• 华域汽车（600741.SH）：盈利稳定性高，未来估值修复机会大。
• 星宇股份（601799.SH）：国内车灯龙头，份额有望进一步加大。
• 当升科技（300073.SZ）：技术优势明显，产能即将释放。
• 先导智能（300450.SZ）：联手国际巨头，分享新能源产量增长红利。
• 比亚迪（002594.SZ）：全产业链优势明显，掌握多项核心技术。

行业评级

• 行业评级：中性：行业产销增速放缓，竞争加剧，缺乏趋势性投资机会。
• 结构性机会存在：新能源汽车、智能汽车等新兴领域提供投资机会。

图表目录

• 图1：2018年年度行业年涨跌幅
• 图2：2018年汽车行业与沪深300走势对比
• 图3：2018年汽车子行业年涨跌幅
• 图4：近五年汽车行业PE变化情况
• 图5：中信一级各行业PE对比
• 图6：2010年以来全球汽车销量情况
• 图7：2001年以来我国汽车销量情况
• 图8：汽车库存预警指数
• 图9：2018年以来国内汽车产销情况
• 图10：2015年以来GDP表现情况
• 图11：2018年以来PMI指数情况
• 图12：2018年以来二三线城市房价上涨
• 图13：二手车交易情况
• 图14：2017年我国省级行政区汽车千人保有量情况
• 图15：乘用车销量增速中枢下移
• 图16：2018年乘用车月产销情况
• 图17：乘用车分车型增量拆分
• 图18：2018年以来乘用车分车型月销量增速对比
• 图19：乘用车分车系增量拆分
• 图20：自主品牌龙头与自主品牌销量增速对比
• 图21：商用车产销情况
• 图22：房地产业固定资产投资额同比增速
• 图23：累计房屋新开工面积及同比增速
• 图24：2018年皮卡月销量情况
• 图25：物流业景气指数
• 图26：2011年以来新能源汽车销量持续高速增长
• 图27：新能源汽车销量同比增速远超行业
• 图28：我国新能源汽车分类渗透率情况
• 图29：2018年1-11月新能源客市场销售结构
• 图30：2018年以来新能源乘用车销售情况
• 图31：新能源乘用车和乘用车销售同比增速对比
• 图32：2011年以来新能源汽车销售结构
• 图33：新能源乘用车所有权分布情况
• 图34：90后最看好的汽车发展趋势占比
• 图35：智能汽车为汽车增加了诸多附加功能
• 图36：双积分政策的实施办法
• 图37：电动汽车成本结构占比
• 图38：2018年以来动力电池装机量情况
• 图39：2018-2020年国内动力电池隔膜需求量预测
• 图40：2018年9月电控装机量国内TOP10供应商
• 图41：电机控制器成本构成
• 表1：汽车行业及其子行业估值情况
• 表2：2018年汽车行业重点政策梳理
• 表3：乘用车分车型销售情况
• 表4：2018年1-11月零售同比增速对比
• 表5：不同车系乘用车销售情况
• 表6：货车分车型销量情况
• 表7：试点解禁地区皮卡销售情况
• 表8：新能源客车补贴标准
• 表9：补贴新政影响测算
• 表10：国家战略层面与新能源汽车相关的政策整理
• 表11：新能源乘用车补贴参数情况
• 表12：新能源积分不同车型积分标准
• 表13：国内主要车企新能源汽车规划
• 表14：国外主要车企新能源汽车规划
• 表15：纯电动汽车电池性能参数变化情况
• 表16：2018年11月TOP2供应商动力电池配套情况
• 表17：新能源汽车推广目录装配电池类型变化情况
• 表18：国外主要电动车车型部电机配套情况
• 表19：2018年上半年电机装机量TOP10的供应商装机情况
• 表20：公司盈利预测、估值及投资评级

结论

汽车行业在2019年面临短期调整，但长期增长空间依然存在。新能源汽车作为行业主要增长点，受益于政策支持、市场需求和技术进步，展现出强劲的发展势头。投资者应关注整车龙头、零部件行业龙头和新能源汽车产业链相关企业，以把握结构性机会。