深度报告-20230507-东吴证券-和而泰-002402.SZ-传统业务焕新机_新业务打开成长天花板_41页_2mb

和而泰（002402）投资分析总结

• 公司概况
  国内智能控制器龙头，布局“3+3”产业格局（家电、工具、汽车电子、智能家居、射频芯片及储能），2022年营收59.65亿元。

• 盈利与毛利率
  2022年净利润4.38亿元，同比下降20.9%。毛利率20%，2022Q4触底回升至24.1%，2023-2025年净利润预计71/95/129亿元。

• 核心业务亮点

  • 汽车电子：与博格华纳、比亚迪等深化合作，2022年营收3亿元，同比+842%。
  • 储能：获新订单2.34亿元，2023-2025年营收21/42/85亿元，毛利率30%-25%。
  • 射频芯片（铖昌科技）：2022年营收28亿元，CAGR 27.9%，2023-2025年射频芯片收入39/58/88亿元。
  • 智能家居：占比12.3%，2022年收入73亿元，同比+274%。

• 估值与评级
  当前PE 20倍，目标市值213亿元（基于2023年30倍PE），维持“买入”评级。

• 风险提示
  国际局势动荡、毛利率超预期下行、新业务不及预期等。

盈利预测：2023-2025年净利润71/95/129亿元，2023年合理PE 30倍。