20260822-国盛证券有限责任公司-索通发展-603612.SH-信用减值损失影响利润释放_产能出海打开成长空间_3页_707kb

报告摘要

索通发展于2026年发布半年报，报告期内实现营收104亿元，同比增长25%；归母净利润4.1亿元，同比下降22%。净利润下降主要由于产品价格涨幅收窄、单吨毛利水平下降、美元兑人民币汇率贬值导致财务费用增加，以及应收账款规模扩大引发的信用减值损失增加。

业绩表现
公司上半年业绩虽受信用减值损失和汇率波动影响，但营收仍保持稳定增长。单季来看，Q2营收环比增长20%，但归母净利润环比下降3%。
产品结构
预焙阳极产量177万吨，同比微增0.6%；销量186万吨，同比增长10%，其中出口销量51万吨，同比增长13%。锂电负极产品产量和销量分别增长7%和9%；电容器产品产量下降8%，销量下降1.4%。
价格与成本
预焙阳极售价同比增长13%，但成本同比上涨31%，导致单吨毛利下降19%。锂电负极售价增长37%，成本增长25%，单吨毛利由负转正。电容器售价增长12%，成本增长19%，单吨毛利增长19%。
产能布局
公司在建及筹建项目稳步推进，包括与吉利百矿合资的广西60万吨预焙阳极项目、与华阳新材料合资的山西索通20万吨预焙阳极项目、与贵州铝业合资的贵州索通30万吨预焙阳极项目、与华峰集团合资的江苏32万吨铝用预焙阳极项目，以及首个海外预焙阳极合资项目EGA，为公司全球化布局奠定基础。
技术与管理优化
公司研发并应用“石油焦智能集采与混配系统”，实现原料精准分配与动态低价采购，有效降低原料成本并提升产品质量。部分生产基地配置石油焦快速煅烧检测设备，建立独立数据管理体系，提升数据应用价值。

年份	营收（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元/股）	P/E（倍）
2026E	21.34	8.25	1.66	10.1
2027E	22.83	9.67	1.94	8.6
2028E	25.19	11.33	2.28	7.3

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入增长率	-10.2%	28.7%	20.6%	7.0%	10.3%
归母净利润增长率	137.7%	174.1%	10.5%	17.2%	17.2%
毛利率	9.2%	14.0%	12.6%	12.9%	12.9%
净利率	2.0%	4.2%	3.9%	4.2%	4.5%
ROE	5.3%	13.1%	13.0%	13.6%	14.2%
资产负债率	60.8%	60.6%	59.9%	57.4%	55.0%
P/B	1.6	1.5	1.3	1.2	1.0