20260702-东证期货-棉花半年度报告_棉价下方空间有限_关注天气和政策_34页_2mb

棉价下方空间有限，关注天气和政策

核心内容概览

• 国际棉花市场：26/27年度全球棉花供需格局预期收紧，美棉及全球棉价交易重心料同比上移。
• 国内市场：国内棉花消费韧性较强，新花上市前优质棉资源流通偏紧，棉价下方空间有限。
• 价格走势：郑棉在2026年H1强势上涨后回落调整，内外价差高位波动。
• 关键因素：天气变化、贸易政策、供需预期、抛储政策及市场情绪是影响棉价的重要因素。
• 风险提示：金融动荡、产地天气风险、贸易战加剧及消费不及预期。

国际市场基本面分析

美棉基本面

• 种植面积：2026年美棉实播面积为985万英亩，同比增长6%，高于3月底意向面积。
• 弃收率与产量：USDA预计26/27年度美棉弃收率为23.4%，但未来下调概率较大，产量有望上调至328.9万吨，同比增加8.7%。
• 出口需求：出口预估为267.8万吨，占总供应比重70.2%，中国对美棉采购意愿恢复可期。
• 库销比：26/27年度美棉库销比预计降至26.6%，处于历史中等水平，对应ICE棉价在中枢位置运行。
• 天气影响：厄尔尼诺气候可能带来充足降雨，降低弃收率，增加产量，但需关注实际天气变化。

印度基本面

• 种植面积：预计26/27年度种植面积同比增加2.7%至1150万公顷，但实际增长可能受限于天气和单产。
• 单产与产量：单产预计降至430千克/公顷，产量可能略低于USDA预估，存在不确定性。
• MSP价格与进口政策：MSP价格提高及进口临时免税政策对国际棉价提供底部支撑。
• 种植进度：因季风降水不足，播种进度落后，影响产量预期。

巴西与澳洲基本面

• 巴西产量：预计26/27年度产量小幅下降至381万吨，种植面积减少8%。
• 澳洲产量：受厄尔尼诺影响，产量预计大幅下降，主产区水库蓄水率降至五年最低水平。

全球供需格局

• 产量：预计26/27年度全球棉花产量减少5.4%至2526.6万吨。
• 消费：预计消费增加1.4%至2651.1万吨，全球供需格局由宽松转为紧张。
• 库销比：全球库销比降至58.4%，为近7年来最低水平。
• 供需预期：全球供需最紧张的预期或已体现，未来市场对供需紧张的预期程度料将有所缓和，ICE棉价难以明显突破前高。

国内棉花基本面分析

疆棉产量与面积

• 种植面积：26/27年度新疆棉花种植面积同比减少3%-5%，整体产量预估在700-720万吨，同比减少6.8%。
• 籽棉收购价：预计升至7元/公斤以上，远高于25/26年度的6.2元/公斤，推动皮棉加工成本至16000元/吨以上。
• 棉籽价格：维持在2.1-2.4元/公斤，对籽棉价格形成一定拖累。

棉花商业库存

• 全国商业库存：截至5月底，全国棉花商业库存374.53万吨，同比增加28.66万吨，主要因保税区库存增加。
• 扣除保税区库存：全国工商业库存为404.37万吨，同比减少16.82万吨，显示国内供应偏紧。
• 库存去化：二季度去化同比放缓，年度后期仍存在陈棉供应担忧。

内外棉价差与进口

• 内外棉价差：2026年1-5月国内棉花进口量同比增加，内外价差高位运行。
• 进口政策：中美贸易政策缓和，中国对美棉采购意愿恢复，可能取消关税，推动进口量上升。
• 基差走势：郑棉9月合约基差维持高位，新棉预售量预期不大，未来存在回落风险。

市场展望与策略建议

国际市场

• Q3：外盘存在上行挑战前高的潜力，主要受天气及贸易政策利好推动。
• Q4：供应格局已定，盘面可能回落震荡，缺乏新的基本面驱动。

国内市场

• Q3：郑棉存在挑战前高的上行潜力，但需关注外盘配合及抛储政策。
• Q4：内外盘可能回落震荡，国内棉价上行势头放缓，震荡反复风险增加。

风险提示

• 金融动荡：可能对大宗商品造成压力。
• 产地天气风险：厄尔尼诺气候下，印度及中国产区面临高温干旱风险。
• 贸易战加剧风险：中美贸易关系波动可能影响出口需求。
• 消费不及预期：全球纺织需求若不及预期，将对棉价形成下行压力。

关键信息总结

• ICE棉价波动区间：预计70-90美分/磅。
• CF2701合约支撑位：16000元/吨左右。
• 疆棉减产：26/27年度疆棉产量预估同比减少6.8%。
• 籽棉收购价：预期升至7元/公斤以上，推动加工成本。
• 抛储政策：可能对郑棉形成支撑，但需关注政策兑现时间。
• 中美贸易关系：缓和趋势下，中国对美棉采购有望恢复。
• 厄尔尼诺气候：可能带来充足降水，降低弃收率，提升产量。

图表参考

• 图表1：国内外棉花主力期价走势
• 图表2：内外棉现货价差
• 图表3-10：美棉现蕾率、弃收率、干旱监测、优良率等
• 图表11-15：厄尔尼诺气候、出口签约、进口情况等
• 图表16-20：美棉供需平衡表、期末库存、库销比等
• 图表21-25：印度季风降水、MSP价格、进口情况等
• 图表26-32：巴西、澳洲产量、全球供需情况等
• 图表33-42：国内棉花种植面积、商业库存、基差走势等
• 图表43-47：棉纱进口量、抛储政策情况等
• 图表48-57：纺服出口情况、零售额、库存等

总结

2026年H1，郑棉经历了一波快速上涨后回落调整，内外价差高位波动。26/27年度，全球棉花供需格局预期收紧，美棉及全球棉价交易重心料同比上移。国内棉花消费韧性较强，疆棉产量预期减少，籽棉收购价大幅上升，对棉价形成支撑。郑棉在Q3或有上行潜力，但Q4供应格局稳定后可能回落震荡。整体来看，棉价下方空间有限，需密切关注天气变化及政策动向。