20260928-华源证券-利率半月报_宽松预期升温_超长债仍有空间_20页_4mb

AI报告摘要

本报告分析了2026年9月14日至9月27日期间中国宏观经济、中观数据、债券市场及外汇市场的表现，并结合货币政策、机构行为等多方面因素，提出了对超长债行情的展望与投资建议。

8月经济表现：
- 制造业PMI回升至49.8%；
- 工业增加值同比增长5.2%；
- 出口同比增长25.0%；
- 社零同比仅增长0.4%，固定资产投资同比下降7.2%，房地产开发投资下降19.9%；
- CPI同比升至0.8%，PPI同比升至3.8%，主要由能源、原材料和部分高技术产品带动，尚未形成终端通胀。
财政数据：
- 1-8月全国一般公共预算收入同比增长5.7%，支出同比增长1.2%；
- 8月债券总托管规模环比上升1.51万亿元至189.4万亿元，国债和地方政府债托管规模大幅增长。
失业率：
- 8月全国城镇调查失业率为5.3%，较上月上升0.1pct；
- 不包含在校生的16-24岁、25-29岁、30-59岁劳动力失业率分别为18.9%、7.5%、3.9%，分别较上月+1.0pct、+0.3pct、持平。

消费：
- 乘用车厂家日均零售数量为5.2万辆，同比-20.0%；
- 电影票房收入为17105.6万元，同比-88.3%；
- 三大家电零售总量为111.5万台，同比-41.6%；零售总额为22.4亿元，同比-52.3%。
交通运输：
- 迁徙规模指数为562.4，同比+22.1%；
- 一线城市平均地铁客运量为3934.5万人次，同比+3.6%；
- 邮政快递揽收量为41.3亿件，同比+6.3%；投递量为40.5亿件，同比+2.4%；
- 铁路货运量为8334.8万吨，同比+3.4%；高速公路货车通行量为6042.1万辆，同比-0.8%。
工业：
- 钢材表观消费量为835.4万吨，同比-4.4%；
- 螺纹钢表观消费量为208.9万吨，同比-5.3%；
- 线材表观消费量为85.0万吨，同比-2.8%；
- 高炉开工率为77.6%，同比-0.6pct；
- 沥青开工率为17.0%，同比-9.0pct；
- 纯碱开工率为70.2%，同比-15.6pct；
- PVC开工率为66.8%，同比-10.0pct。
地产：
- 30大中城市商品房成交面积为206.4万平方米，同比+17.4%；
- 100大中城市成交土地占地面积为980.1万平方米，同比-45.8%；
- 成交土地总价为275.0亿元，同比-30.7%。

国债收益率：
- 9月24日，1年期/5年期/10年期/30年期国债收益率分别为1.23%、1.41%、1.67%、2.08%；
- 相较9月18日，分别+0.3BP、-0.2BP、-0.8BP、-4.5BP；
- 相较9月11日，分别+0.3BP、-1.7BP、-1.6BP、-6.4BP。
国开债收益率：
- 9月24日，1年期/5年期/10年期/30年期国开债到期收益率分别为1.39%、1.52%、1.75%、2.21%；
- 相较9月18日，分别-0.8BP、-0.9BP、-0.9BP、-3.1BP；
- 相较9月11日，分别+0.2BP、-2.0BP、-1.9BP、-4.1BP。
地方政府债收益率：
- 9月24日，1年期/5年期/10年期收益率分别为1.18%、1.48%、1.74%；
- 相较9月17日，分别-0.9BP、-0.8BP、-1.3BP；
- 相较9月10日，分别-0.4BP、-1.5BP、-2.3BP。
同业存单收益率：
- 9月24日，AAA1月期/1年期、AA+1月期/1年期到期收益率分别为1.43%、1.48%、1.45%、1.50%；
- 相较9月18日，分别-0.7BP、-0.1BP、-0.7BP、-0.1BP；
- 相较9月11日，分别-0.4BP、-0.5BP、-0.4BP、-1.0BP。

美元兑人民币：
- 9月24日，中间价为6.75，即期汇率为6.71；
- 相较9月17日，中间价-91pips，即期汇率+46pips；
- 相较9月10日，中间价-277pips，即期汇率+69pips。

证券投资评级：以6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准；
- 买入：涨跌幅在20%以上；
- 增持：涨跌幅在5%~20%之间；
- 中性：涨跌幅在-5%~5%之间；
- 减持：涨跌幅低于-5%；
- 无：因信息不全或不确定性无法给出评级。
行业投资评级：以行业股票指数相对于市场基准指数的涨跌幅为标准；
- 看好：行业指数超越市场基准；
- 中性：行业指数与市场基准基本持平；
- 看淡：行业指数弱于市场基准。