20260803-国信证券-超长债周报_适时调整货币政策工具_超长债利率创年内新低_14页_1mb

超长债周报总结

核心内容

本周超长债市场呈现以下主要特点：

• 利率创年内新低：受中央政治局会议提及“适时调整货币政策工具”影响，债市降息预期增强，超长债利率创下年内新低。
• 交投活跃度提升：超长债成交额达16,120亿元，占全部债券成交额的20.0%，交投活跃度较上上周显著上升。
• 利差变化：期限利差走阔，品种利差缩窄，其中30年国债与10年国债利差为47BP，处于近五年高位；20年国开债与国债利差为7BP，处于历史低位。
• 经济基本面支撑债市：二季度国内经济下行压力加大，GDP增速降至4.3%，但经济基本面仍对债市形成一定支撑。
• 海外不确定性增加：风险提示指出，海外市场动荡，全球不确定性上升。

主要观点

1. 超长债复盘

• 上周中央政治局会议召开，释放了货币政策工具调整的信号，导致债市降息预期升温。
• 超长债利率创年内新低，市场情绪较为乐观。
• 成交量显著上升，超长债交投非常活跃。
• 期限利差走阔，品种利差收窄，显示市场对长期债券的偏好有所上升。

2. 超长债投资展望

30年国债

• 截至7月31日，30年国债与10年国债利差为47BP，处于近五年高位。
• 国内经济数据表明，一季度GDP增速为5%，二季度降至4.3%，上半年累计为4.7%。
• 通胀方面，6月CPI为1.0%，PPI为4.1%，通缩风险缓解。
• 三季度债市风险与机会并存，经济基本面支撑债市，但中东地缘冲突可能带来输入性通胀压力。
• 30-10利差预计仍有压缩空间。

20年国开债

• 截至7月31日，20年国开债与国债利差为7BP，处于历史低位。
• 债市整体处于震荡区间，预计20年国开债品种利差将窄幅波动。
• 利率绝对水平较低，期限利差不高，市场对长期限债券的偏好增强。

关键信息

超长债基本概况

• 存量：截至2026年7月31日，存量超长债余额为27.2万亿元，占全部债券余额的15.7%。
• 品种分布：
  • 国债：77,373亿元，占比28.4%
  • 地方政府债：182,638亿元，占比67.1%
  • 政策性金融债：4,007亿元，占比1.5%
  • 政府机构债：4,350亿元，占比1.6%
  • 其他：占比较小（公司债、企业债、中票、私募债、定向工具等）。
• 剩余期限分布：
  • 14-18年：60,757亿元，占比22.3%
  • 18-25年：80,348亿元，占比29.5%
  • 25-35年：116,689亿元，占比42.9%
  • 35年以上：14,525亿元，占比5.3%

一级市场发行情况

• 本周发行量：共发行超长债433亿元，较上上周大幅回落。
• 分品种：
  • 国债：0亿元
  • 地方政府债：386亿元
  • 政策性银行债：0亿元
  • 政府支持机构债：0亿元
  • 中期票据：33亿元
  • 公司债：10亿元
  • 定向工具：4亿元
• 分期限：
  • 15年：122亿元
  • 20年：110亿元
  • 30年：201亿元
  • 50年：0亿元

本周待发超长债

• 总规模：1,249亿元
• 分品种：
  • 超长国债：730亿元
  • 超长地方政府债：519亿元
• 代表性债券：
  • 26湖南债30（30年）：180亿元
  • 26天津债58（30年）：48亿元
  • 26天津债56（30年）：68亿元
  • 26天津债55（30年）：14亿元
  • 26天津债57（30年）：6亿元
  • 26超长特别国债04（续3）（30年）：730亿元
  • 26安徽债再融资专项（十二期）（15年）：113亿元
  • 26安徽债再融资专项（十三期）（20年）：26亿元
  • 26吉林债专项（十二期）（20年）：1亿元
  • 26吉林债专项（十三期）（30年）：1亿元
  • 26云南债专项（十六期）（30年）：63亿元

二级市场表现

• 成交量：超长债成交额16,120亿元，占全部债券成交额的20.0%。
• 分品种：
  • 超长国债：12,841亿元，占比48.0%
  • 超长地方债：2,989亿元，占比69.1%
  • 超长政金债：38亿元，占比0.2%
  • 超长政府机构债：45亿元，占比22.1%
• 收益率变动：
  • 国债：15年、20年、30年和50年收益率分别变动-1BP、-1BP、-2BP和-5BP。
  • 国开债：15年、20年、30年和50年收益率分别变动-2BP、-1BP、-2BP和-5BP。
  • 地方债：15年、20年和30年收益率分别变动-2BP、-2BP和-3BP。
  • 铁道债：15年、20年和30年收益率分别变动-2BP、-2BP和-4BP。
• 代表性个券：
  • 30年国债活跃券25超长特别国债02收益率变动-2.5BP至2.130%
  • 20年国开债活跃券21国开20收益率变动-1.25BP至1.9975%

利差分析

• 期限利差：30年国债与10年国债利差为47BP，处于近五年高位，较上上周走阔1BP。
• 品种利差：20年国开债与国债利差为7BP，处于历史低位；20年铁道债与国债利差为12BP，处于2010年以来较低水平。

30年国债期货

• TL2609主力合约：收于115.40元，增幅0.49%。
• 成交量：52.7572万手，较上上周增加76,532手。
• 持仓量：20.5938万手，较上上周减少283手。
• 市场情绪：成交量上升，但持仓量小幅下降，显示市场参与者可能在进行短期交易。

基础数据

风险提示

• 海外市场动荡，全球不确定性上升，可能对债市产生不利影响。

重要声明

• 本报告由国信证券经济研究所整理，内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告所含信息及资料可能随时更新和修订，投资者应自行关注相关变动。
• 投资者应结合自身投资目标和财务状况，独立判断是否采用本报告内容。